利安隆(300596)：抗老化助剂龙头持续扩增产能 加速布局润滑油添加剂领域

　　深耕抗老剂产品近三十年，铸就国内高分子抗老化助剂龙头。公司成立于1994年，至今已在抗老剂行业深耕三十余年。在这期间公司扎实经营主营业务，凭借U-pack 产品搭建个性化服务，同时构建全球销售物流网络，以72 小时内快速响应客户需求等核心竞争力建立了庞大的全球客户群，为公司的业绩增长奠定了基石。公司重视研发，自创立以来研发投入逐年提升，推动了公司产品种类、性能的提升。公司业绩持续高速增长，整体盈利能力较高，是国内抗老化助剂领域的龙头。

    　　立足主营抗老化助剂业务，扩建产能提升市场规模。抗老化助剂是指能够改善高分子材料的原有性能，并可赋予高分子材料抗老化功能的化学助剂，主要包括抗氧化剂、光稳定剂两大类别。近年来，我国政府高度重视先进高分子材料行业的健康发展，颁布一系列政策促进以新材料为基础的制造业发展。目前下游橡胶、塑料等主流高分子产品保持高度景气。公司目前已形成天津、中卫、衡水、常山、珠海、内蒙古六大生产基地布局，拥有94900 吨/年抗氧剂助剂产能、21700 吨/年光稳定剂产能和16000 吨/年U-pack 产能，同时公司在光稳定剂、U-pack、水分散抗氧剂、合成水滑石等领域均有大规模的在建/规划产能，为公司主业未来成长提供保障。

    　　拟并购康泰股份切入润滑油添加剂领域，拓宽公司成长空间。公司拟以发行股份及支付现金的方式购买锦州康泰润滑油添加剂股份有限公司92.2109%股权，切入润滑油添加剂领域。虽然润滑油添加剂全球市场整体规模趋于稳定，但国内由于机动车保有量的大幅上升以及重工机械的快速发展，润滑油添加剂市场增速较快，目前已成为仅次于北美的全球第二大市场。康泰股份是国内润滑油添加剂行业内的龙头企业之一，以提供“润滑应用解决方案”作为技术服务模式，是我国润滑油添加剂行业经营规模最大、技术实力最强的企业。此次并购有望借力公司康泰股份的行业龙头优势，助力公司切入润滑油添加剂市场，打开业绩天花板。

    　　此外公司还进一步规划有生物医药方面的业务，公司与苏州吉玛基因股份有限公司等共同出资设立天津奥瑞芙生物医药有限公司，主营核酸药物单体业务。公司还联合天津大学进行聚谷氨酸等医美产品的研发，为公司提供新的增长动能。

    　　盈利预测、估值与评级：我们暂不考虑公司收购康泰股份所带来的业绩增量，仍维持公司的盈利预测，预计2022-2024 年期间公司归母净利润分别为5.26、6.76、7.84 亿元，折算EPS 分别为2.57、3.30、3.83 元/股。我们维持公司“买入”

    　　评级。

    　　风险提示：资产重组风险，产能建设风险，原材料价格波动，下游需求不及预期。