奥锐特(605116)：扩充产能丰富产品线 竞争力持续提升

事件：公司发布公告，拟以自有资金6.38 亿元投资年产308 吨特色原料药及2 亿片抗肿瘤制剂生产线项目。

    扩充产能丰富产品线，竞争力不断提升。本次投资项目共包括7 个原料药和4 个制剂产品，7 个原料药分别为苯磺酸贝他斯汀（5 吨/年，建设规模，下同）、依鲁司他酒石酸（0.5 吨/年）、维兰特罗（0.2 吨/年）、芜地溴氨（0.2 吨/年）、糠酸氟替卡松（1吨/年）、卤倍他素丙酸酯（0.5 吨/年）、普瑞巴林（300 吨/年），4 个制剂分别为醋酸阿比特龙片（3000 万片/年）、恩扎卢胺片（5000 万片/年）、阿帕他胺片（4000 万片/年）、伊布替尼胶囊（8000 万粒/年），涉及呼吸系统、神经系统、消炎、抗肿瘤等领域用药。公司此次投资项目扩充产能的同时，进一步丰富了产品线，增强了CDMO 服务能力。我们认为，此次投资是公司品种特色化布局、不断深化API 制剂一体化产业链的战略体现，达产后将进一步提升公司的综合竞争力。

    重磅品种地屈孕酮片国内首仿上市在即，有望持续带动业绩增长。公司重磅产品地屈孕酮片（单方）已报CDE 审批，有望今年国内首仿上市，复方制剂预计明年报批。地屈孕酮是公司API 制剂一体化品种，竞争格局较好，目前仅原研雅培与奥锐特具备商业化生产API 的能力，公司凭借API 制剂一体化优势有望与原研共享庞大市场。公司地屈孕酮API 自扬州奥锐特2021Q1 试生产以来，保持快速放量态势，随着后续制剂上市，我们预计有望持续带动业绩增长。

    厚积薄发，重点品种陆续发力，看好公司不断成长。公司深耕行业多年，凭借差异化定位及持续技术创新，较早切入GSK、Sanofi、Teva 等国际大型知名药企的供应链体系，建立了长期良好合作关系并不断开拓。公司现有重点品种陆续发力，后续项目储备充足，随着募投产能逐渐达产，以及在制剂、多肽、小核酸药物CRO/CDMO 等领域的积极布局，有望不断打开成长空间。

    盈利预测与投资建议：根据公司三季报及经营情况，我们调整盈利预测，预计公司2021-2023 年收入8.19、11.43、14.71 亿元（调整前8.19、9.02、11.13 亿元），同比增长13.6%、39.5%、28.7%；归母净利润1.73、2.36、3.12 亿元（调整前1.85、2.16、2.78 亿元），同比增长10.2%、36.4%、32.1%。目前公司股价对应2021/2022/2023年66/48/36 倍PE，考虑公司技术扎实，重点品种持续发力，已申报大品种市场前景广阔，同时储备项目丰富，募投及扩充产能有望远期增厚业绩，并积极延伸至制剂、多肽、小核酸药物CRO/CDMO 领域打开成长空间，维持“买入”评级。

    风险提示事件：新产品和新工艺开发风险；国际贸易环境变化风险；环保与安全生产风险；汇率波动风险；公开资料信息滞后或更新不及时风险。