江苏索普(600746)公司信息更新报告：业绩符合预期 公司成立聚酯科技并规划新材料项目

业绩符合预期，拟规划新材料项目打开成长空间，维持“买入”评级根据公司年报，2021 年公司实现营业收入80.04 亿元，同比+110.89%，实现归母净利润24.02 亿元，同比+938.45%；对应2021 年Q4 单季度，公司实现营业收入21.47 亿元，同比+68.48%，实现归母净利润2.51 亿元，同比+41.15%。目前醋酸价格环比下跌，我们略向下调整2022-2023 年公司盈利预测及新增2024年盈利预测，预计2022-2024 年公司归母净利润分别为20.45（-1.08）、19.81（-2.80）、18.67 亿元，EPS 分别为1.75（-0.09）、1.70（-0.24）、1.60 元，当前股价对应PE 为7.8、8.1、8.6 倍。公司收购东普新材料打开成长空间，同时成立聚酯科技，拟在镇江新区新材料产业园区规划新材料项目，维持“买入”评级。

    醋酸销售价格同比大增，公司2021 年业绩同比大幅增长根据公司年报，2021 年醋酸及衍生品不含税销售均价为5,879 元/吨，同比上涨110.04%；醋酸及衍生品毛利率为49.94%，同比上涨30.66%。醋酸销售价格同比大幅增长，带动公司业绩大幅增长。2021 年Q4，公司醋酸装置进行了为期一个月的检修。同时公司从2021 年11 月起关停ADC 发泡剂原粉部分生产装置并终止实施ADC 技术提升改造项目，对ADC 发泡剂相关资产计提减值准备，影响公司当期损益5,473 万元。醋酸装置检修与发泡剂资产计提减值损失，导致公司2021 年Q4 业绩环比下滑。

    公司成立聚酯科技，并拟规划新材料项目，有望进一步打开成长空间新增产能方面，根据卓创资讯，2022 年2 月广西华谊新增70 万吨装置，2022年再无其他新增醋酸产能。未来PTA、EVA 等下游仍有新增产能投放，看好2022年醋酸维持较高景气。公司定增募投项目有望于2022 年年内竣工，未来助力公司补足合成气及甲醇产能，进一步发挥醋酸产能。2021 年公司注册了聚酯科技，未来拟在镇江新区新材料产业园内规划新材料项目，目前相关项目正与政府积极沟通中。若未来项目落地，有望进一步打开公司未来成长空间。

    风险提示：项目建设进度不及预期、产品价格大幅下跌、宏观经济下行等。