工业富联(601138):深耕数字经济 业绩逆势成长

类别:公司 机构:华泰证券股份有限公司 研究员:黄乐平/陈旭东 日期:2022-03-16

工业富联发布业绩快报,2021 年归母净利润同比增长14.8%公司发布业绩快报,21 年营收同比增长1.8%至4,395.6 亿元;归母净利润同比增长14.8%至200.1 亿元,基本符合我们预期的202.2 亿元;扣非归母净利润186.3 亿元(YoY +13.7%)。4Q21 单季度公司营收1,342.0 亿元(YoY-10.1%, QoQ +22.8%);归母净利润90.0 亿元(YoY +4.4%, QoQ +110.3%)。

    21 年面对复杂的经营环境,公司立足数字经济五大产业,推进数字化转型并不断优化产品结构,成效显著:1)盈利能力显著提升,21 年净利率同比提升0.52pp;2)营收和净利润均创历史新高。我们调整公司21 年归母净利润预测为200 亿元(前值202),维持22/23 年预测为222/242 亿元;维持买入评级和目标价19.04 元,对应17x 22 年PE,主要基于公司作为行业龙头的规模效应及逆势增长的弹性(A 股可比公司Wind 一致预期均值15x)。

    2021 年:公司业绩逆势创历史新高,主要受益于数字经济产业发展尽管2021 年全球疫情反复,且存在缺芯缺料等不利因素,公司仍实现逆势增长,营收和归母净利润均创历史新高,我们认为主要得益于公司在数字经济发展的大趋势下,坚持“数字驱动、绿色发展”战略指引,实现对数字经济产业五大类全覆盖。公司深耕数字经济多年,在云及边缘计算、工业互联网、智能家居、5G 及网络通讯设备、智能手机及智能穿戴设备等领域,构筑了坚实的基础,尤其是在产品、技术和全球市占率具有显著的领先优势。

    2022 年:看好5G 基站+云服务设备+精密结构件+工业互联网多轮驱动根据公司21 年10 月30 日发布的三季报,3Q21 公司5G 基站及高速路由器出货量同比两位数增长;CSP 客户、边缘云计算、AI Computing 业务营收同比也实现双位数增长。展望2022 年,我们认为公司相关业务高增动能有望延续,主要受益于1)5G 基建加速开展(HIS:21-24E 市场规模CAGR为10%);2)精密结构件业务放量;3)CSP 客户需求的高增长,以及4)工业互联网的渗透,公司盈利能力有望持续修复。此外,公司作为“元宇宙”

    领域基础建设和终端结构件的核心标的,其拥有的5G、WiFi6/智慧家居/传感器等项目有望在工业元宇宙基础设施的需求驱动下开辟出全新成长极。

    维持目标价19.04 元,给予买入评级

    我们持续看好工业富联作为通信网络设备和云服务设备制造商龙头,凭借规模优势及持续研发优势,实现长期稳健增长。我们调整21 年EPS 预测为1.01元,维持22/23 年预测为1.12/1.22 元,基于PE 估值,参考A 股消费电子可比公司平均PE(22 年15x),我们长期看好公司1)智能制造领先优势;2)全行业龙头优势,给予公司17 倍2022 年PE 估值,维持目标价19.04 元及买入评级。

    风险提示:海外疫情升级风险,宏观下行风险,创新产品渗透不及预期风险。