天润工业(002283)公司信息更新报告:业绩稳健增长 加码空悬产能建设

类别:公司 机构:开源证券股份有限公司 研究员:邓健全 日期:2022-03-16

公司2021 年总营收47.2 亿元,同比+6.6%

    公司发布2021 年年报,2021 年全年营收47.2 亿元,同比+6.60%,全年实现归母净利润5.4 亿元,同比+6.57%。分业务来看,2021 年公司曲轴/连杆/曲轴毛坯及铸锻件/空气悬架业务营收分别为30.2/10.4/3.0/2.0 亿元,同比分别+5.6%/+3.5%/-12.1%/+253.2%。2021 年公司曲轴/连杆销量同比分别+12.9%/+5.8%,新业务空气悬架进展顺利,营收占比从2020 年1.3%提升至4.3%。考虑到公司传统主业下游需求低迷,我们下调公司2022-2023 年盈利预测,并新增2024 年盈利预测,预计2022-2024 年归母净利润分别为6.1(-0.9)/8.1(-0.8)/9.6 亿元,EPS 为0.54(-0.08)/0.71(-0.08)/0.84 元/股,当前股价对应2022-2024 年PE 分别为14.8/11.2/9.4 倍,公司空悬放量带来成长性,维持“买入”评级。

    下游商用车行业需求下行压力较大,公司2021 年Q4 营收同比大幅下降重卡市场“治超”政策效用边际弱化,叠加重型柴油车国六排放标准升级带来2021 年上半年需求提前透支,2021 年重卡销量139.5 万辆,同比-13.8%。2021年Q1-Q4 重卡销量同比分别+94%/-5%/-56%/-58%,公司2021 年Q1-Q4 单季度营收同比分别+71%/+34%/-18%/-42%,Q1 订单饱满,公司产能相对不足,部分订单转移到Q2-Q3,造成公司Q2-Q3 业绩同比增速远优于行业,Q4 开始下游需求下行带来的影响更加明显。考虑到下游重卡需求,预计2022 年上半年公司传统主业业绩依旧承压。

    加码空悬产能建设,2022 年空悬业务有望取得较大突破2021 年公司商用车空悬方面进展顺利,共计开发了29 款空气悬架,其中包括1款挂车空气悬架、2 款轻卡底盘电控悬架等。2022 年公司规划投资新建半挂车空气悬架产线1 条、CDC 电磁阀产线及装配线各1 条,并规划新建2.3 万平新厂房及乘用车空气悬架实验室。伴随产能建设加码,公司空悬业务发展进一步提速。

    风险提示:重卡行业需求不及预期、空悬业务拓展不及预期、产品开发进度不及预期。