粤高速A(000429)2021年报点评:21年利润较19年增长16% 关注稳健股息配置价值

类别:公司 机构:浙商证券股份有限公司 研究员:匡培钦 日期:2022-03-16

报告导读

    粤高速A 发布2021 年报,全年归母净利润17.00 亿元,同比增长95.9%,较2019 年增长15.7%。我们测算2022-2023 年公司对应2022/3/15 股价股息收益率分别7.8%、8.3%,建议关注公司高股息稳健配置价值。

    投资要点

    2021 年归母净利润较2019 年增长15.7%,业绩稳健修复公司2021 年归母净利润17.00 亿元,其中单四季度实现归母净利润3.06 亿元,表观同比下降28.2%,但去年同期公司现金购买广惠公司21%股权确认归母非经损益约1.63 亿元,剔除本项影响后,公司21Q4 扣非归母净利润3.13 亿元,同比下降14.4%,部分受到珠三角地区局部疫情扰动影响。

    全年整体来看,业绩仍有稳步修复。公司2021 年归母净利润同比增长95.9%,较2019 年增长15.7%,我们分析主要受益于:1)佛山一环从2020 年初开始收费且严查超载,持续为佛开及广佛高速带来货车回流;2)佛开高速量价双升,一方面改扩建后收费标准由0.45 元/公里变为0.6 元/公里,另一方面相连开阳高速改扩建全线通车带来引流;3)2020 年底花莞高速及河惠莞高速开通为广惠高速形成引流。

    佛开南段改扩建后延长收费期叠加广惠高速并表,提升经营稳健性公司旗下控股广佛高速已于2022 年3 月3 日零时起停止收费,但一方面2021年6 月佛开南段改扩建后获政府批复重核收费期限24.60 年(2019.11.8-2044.6.14),另一方面2020 年底进一步收购广惠公司21%股权实现控股并表。

    从中长期角度,有望大幅收窄路产经营期限风险及盈利风险。

    承诺21-23 年分红比例70%,具备稳健股息配置价值公司此前发布《未来三年股东回报规划(2021 年度-2023 年度)》,出于对投资者合理回报的重视,同时兼顾公司的长远发展,规划公司每年应当采取现金方式分配股利,2021-2023 年每年度现金分红不低于当年并表归母净利润的70%。

    根据2021 年报,公司每股税前分红0.57 元,对应分红比例约70%兑现承诺。

    展望2022-2023 年,对应我们的盈利预测,假设分红比例维持70%,则对应2022/3/15 股价测算股息率分别7.8%、8.3%,具备可观的稳健股息配置价值。

    盈利预测及估值

    我们预计公司2022-2024 年归母净利润分别16.45 亿元、17.59 亿元、18.67亿元,对应PE 分别9.0 倍、8.4 倍、8.0 倍。此外公司具备高股息特性,可关注稳健绝对收益配置价值,维持“增持”评级。

    风险提示:并表路产车流量增长不及预期;平行路段分流效应超预期;收费政策调整影响超预期。