久远银海(002777):医疗医保快速增长 盈利能力提升

类别:公司 机构:华泰证券股份有限公司 研究员:谢春生/范昳蕊 日期:2022-03-15

收入利润平稳增长,维持“增持”评级

    公司发布年报,2022 年收入13.06 亿元,同比增长13.21%;归母净利2.19亿元,同比增长17.09%;扣非归母净利2.03 亿元,同比增长20.07%。其中,21Q4 单季度收入6.76 亿元,同比增长3.16%,归母净利润0.97 亿元,同比下降0.55%,与业绩快报一致。公司业务扩张和社保减免政策结束分别带来销售和管理费率上升,其利润增速略低于核心软件业务收入增速。我们看好公司医保医疗业务的未来增长,更新盈利预测,预计22-24 年归母净利润分别为2.75/3.48/4.43 亿元(前值22-23 年归母净利润3.56/4.55 亿元),采用PE 估值,参考可比公司22 年Wind 一致预期平均28.2 倍PE,考虑到公司院端业务快速扩张,给予公司22 年35 倍PE,调整目标价30.80(前值32.44 元),维持增持评级。

    医疗医保业务受益于医疗制度改革红利

    2018 年医保局成立,加速我国医疗支付体系改革,2019 年发布《国家医疗保障局关于印发医疗保障标准化工作指导意见的通知》,2021 年年底发布《DRG/DIP 支付方式三年行动计划》,带来各省市医保信息化平台和局端、院端DRG 系统的建设需求。公司是医保信息化龙头,受益于行业红利。2021年底公司已累计参与22 个省份的国家医疗保障信息平台项目建设,参与成都、昆明等多个地市的DRG/DIP 改革试点,院端DRG 产品覆盖10 个省,拥有华西医院等标杆客户。2021 年公司医疗医保业务营收同比增长25.05%,我们认为医保局改革会持续推动公司相关收入增长。

    大力投入研发力量,构建良好交付能力,经营持续增效可期公司对大数据、人工智能、移动互联网、云计算、区块链、物联网、信创等方向进行了大力的研发投入,2021 年公司研发人员数量同比增长60.25%。

    同时公司依托“中心+行业+区域”的矩阵式现代治理架构和“区域多元化”

    融合发展体系,打造了高质效项目敏捷交付能力。这些努力在2021 年取得回报,一方面公司高毛利率的软件业务收入同比增长29.24%,占收入比例进一步提升,另一方面公司软件业务毛利率同比提升5.50pct,实现了经营质量的提升。我们认为公司研发体系完善且运行顺畅,是公司抓住医保信息化、民政信息化行业发展机遇的最重要保障。

    看好公司医疗医保业务未来增长,维持增持评级更新盈利预测,预计22-24 年归母净利润分别为2.75/3.48/4.43 亿元,调整目标价至30.80 元,维持增持评级。

    风险提示:政策执行力度低于预期;政府支付能力不足;市场竞争加剧。