运达股份(300772)：销量订单双创新高 加速海风与电站布局未来可期

2021 年业绩符合预期，盈利能力大幅改善。2021 全年营收160.41 亿元（+39.8%），归母净利润4.90 亿元（+183.3%），扣非归母净利润4,.80 亿元（+251.5%）。其中四季度单季营收72.65 亿元（+60.5%），归母净利润2.33 亿元（+118.1%）, 扣非归母净利润2.29 亿元（+152.4%），收入和归母净利润逐季提高。全年信用和资产减值计提影响净利润2.09 亿元。全年风机销售毛利率达到16.5%（+8.2pct.），风机单W 净利估计从2020 年的负0.009 元提升至0.08 元。

    销量与订单量双创新高，大机型订单过半。2021 年公司实现风机销量5.5GW（+50.6%），3MW 及以上出货占比高达67.9%，2018-2021 年销量CAGR 为76%。

    2021 年新增订单12.8GW，根据伍德麦肯兹统计排名行业第一；2021 年底在手订单12.9GW，其中4MW 及以上容量订单占比54%，陆风7MW 以上机型已经参与投标，大型化布局行业领先。

    积极布局海上风电，电站业务有望持续带来业绩弹性。2021 年公司获得海上风机海外订单，完成7MW 和9MW 海上风机设计认证，2022 年有望形成国内市场突破，充分发挥浙江海风市场区位优势。截至2021 年底公司控股风电场306MW，参股600MW 以上，2021 年实现发电利润约0.6-0.7 亿元；全年获取列入省级能源部门规划资源1.66GW，电站业务开启快速扩张通道，将为公司业绩带来持续动力。

    风险提示：风机行业短期价格竞争加剧；公司海上风电订单获取进度低于预期；电站开发建设进度和盈利能力低于预期。

    投资建议：上调盈利预测，维持“买入”评级。

    公司在风机产品领域的深厚技术积淀，行业领先的产品质量和服务水平和持续扩张的电站运营规模打开公司长期市值空间，基于公司在手订单和业务开拓情况， 我们上调原有盈利预测， 预计2022-2024 年归母净利润7.03/7.71/10.92 亿元（原预测2022/2023 年为5.67/7.24 亿元），同比增速分别为43.5/9.7/41.7%，摊薄EPS 分别为2.07/2.27/3.22 元，当前股价对应PE 分别为17.6/16.0/11.3 倍，维持“买入”评级。