能源化工行业周观点:油价仍处高位 关注稳增长、农化、新能源相关板块景气周期

类别:行业 机构:中信证券股份有限公司 研究员:王喆/李鸿钊/刘沛显 日期:2022-03-14

建议重点关注周期景气上行带来的业绩高确定性。(1)海外地缘政治导致的油价超预期上涨有逐步消退的趋势,但供应端短期偏紧、长期增产潜力有限有望支撑油价持续处于中高位,推荐在高油价下充分受益的低估值油气生产商、煤化工龙头和轻烃裂解龙头,推荐宝丰能源、华鲁恒升、卫星化学,建议关注中国石油(A+H)、鲁西化工。同时,产业链中下游企业此前随油价快速上涨股价出现显著回调,近期高成本已逐步向下游传导,且估值具备高安全边际,迎来最佳的配置时点,推荐万华化学、恒力石化、荣盛石化。(2)随着国内稳增长政策预期不断增强,看好PVC、纯碱等供应商量价齐升,关注电石法PVC 行业龙头中泰化学、鄂尔多斯,推荐纯碱行业龙头三友化工,建议关注高弹性标的山东海化、*ST 双环;(3)农产品景气周期推动农用化学品景气度提升,钾肥价格有望继续上涨,推荐盐湖股份、亚钾国际、东方铁塔,复合肥涨价态势明确,板块有望迎来量利齐升。推荐新洋丰及云图控股,关注云天化;(4)碳中和背景下新能源材料、工业节能、合成生物学前景广阔,推荐新洋丰、新宙邦、三孚股份、鲁阳节能,建议关注安纳达、天赐材料、多氟多、晨化股份。

    油价大幅回落但仍处高位,继续跟踪俄乌局势演变。对于俄罗斯原油、天然气出口被制裁导致全球能源短缺的忧虑导致3 月7 日Brent、WTI 冲高至139、131美元/桶,接近2008 年7 月的历史最高水平(Brent、WTI 均为147 美元/桶)。

    但随着俄乌双方在谈判中均展现较为缓和的态度,以及德国、日本、印度、巴西等多个国家表态不会跟进美、英、加、澳等对俄罗斯油气几乎无依赖的国家对俄罗斯油气出口的制裁,市场对于能源危机的忧虑逐步缓解,油价自3 月8 日以来持续回落,3 月11 日Brent、WTI 收报112.7、109.3 美元/桶,周环比-5.4%、-6.4%美元/桶。由于俄乌冲突结果尚未明朗,我们认为短期油价判断仍需继续跟踪俄乌局势。维持2022 年油价均值显著高于2021 年、中长期高油价可持续的预测。继续推荐在高油价下盈利能力充分受益的低估值油气生产商、煤化工龙头和轻烃裂解龙头,推荐宝丰能源、华鲁恒升、卫星化学,建议关注中国石油(A+H)、鲁西化工。同时,原油产业链中下游此前受油价超预期快速上涨冲击,股价出现显著回调,近期成本上涨已逐步向下游传导,且估值具备高安全边际,迎来最佳的配置时点,推荐万华化学、恒力石化、荣盛石化。

    稳经济预期加强,需求复苏有望推升行业景气度。两会继续强调全年稳增长目标,预计货币、信用、基建、地产等积极政策有望不断出台,叠加光伏装机持续放量,看好玻璃需求增长,纯碱需求将得到实质性拉动。同时考虑到目前行业开工维持较高水平,工厂库存持续回落,供需偏紧主推产品景气度持续上升。近期国内下游需求逐步复苏,纯碱、烧碱、PVC、尿素等化工品开工率逐步提升,价格均持续上涨。关注具备自有煤矿、自备电厂等能源一体化的电石法PVC 行业龙头中泰化学、鄂尔多斯,推荐纯碱行业龙头三友化工,建议关注高弹性标的山东海化、*ST 双环。

    粮价周期有望拉长,农资板块高景气持续。3 月下旬-4 月上旬为乌克兰春耕期,由于乌克兰是全球重要的小麦玉米出口国,出口占比达到全球10%左右,俄乌冲突的持续或影响当地耕种,从而对全球粮食供应产生显著影响,粮价周期有望进一步拉长。高粮价下,预计全球农资品需求高景气有望持续。肥料板块:1.

    重点推荐钾肥,白钾制裁持续,叠加以美国为首国家对俄钾出口的潜在制裁,两国出口量占全球30%以上,预计2022 年全球钾肥供应端不确定性将显著提升, 全球钾肥价格将易涨难跌,重点推荐盐湖股份、亚钾国际及东方铁塔;2.磷肥及复合肥方面:目前国内外磷酸一铵及二铵价差均在1000 元/吨以上,春耕期后,若出口政策有所宽松,相关企业盈利性或将进一步增强。受益于低价钾肥库存,随着下游逐步接受高价肥,预计复合肥企业在春耕期有望实现毛利润的显著修复。重点推荐新洋丰、云图控股,建议关注云天化。

    新能源方兴未艾,上游材料紧供给持续。国内新能源板块高景气持续,对上游包括磷酸铁、电解液、三氯氢硅、聚醚胺等在内的原材料需求持续增加。(1)磷酸铁及磷酸铁锂:新增产能建设推进缓慢,2021 年11 月以来,行业开工率接近满产,紧供给下,价格或将持续上行,率先扩产企业有望享受超额收益。重点推荐新洋丰、光华科技,建议关注安纳达、川金诺、云天化、川恒股份及兴发集团等。(2)电解液板块景气度仍居高位,需求旺盛叠加项目审批、产能释放慢于预期,推动六氟磷酸锂价格不断上涨,添加剂、溶剂及电解液价格维持高位,预计电解液供应商一季度业绩有望维持较高的同环比增速,重点推荐新宙邦,关注天赐材料、多氟多。(3)国内多晶硅产能持续释放,据我们统计,2022年国内多晶硅新增产能在35-50 万吨/年,国内光伏级三氯氢硅产能近16.5 万吨,新增建设产能有限,产品价格上涨态势明显,重点推荐三孚股份,建议关注新安股份及晨光新材。(4)风电装机预期回暖有望驱动聚醚胺需求增长,建议关注晨化股份、阿科力、万华化学。

    风险因素:产品价格大幅波动;宏观经济不及预期;全球疫情防控不及预期。

    投资策略:建议重点关注周期景气上行带来的业绩高确定性。(1)海外地缘政治导致的油价超预期上涨有逐步消退的趋势,但供应端短期偏紧、长期增产潜力有限有望支撑油价持续处于中高位,推荐在高油价下充分受益的低估值油气生产商、煤化工龙头和轻烃裂解龙头,推荐宝丰能源、华鲁恒升、卫星化学,建议关注中国石油(A+H)、鲁西化工。同时,产业链中下游此前随油价快速上涨股价出现显著回调,近期高成本已逐步向下游传导,且估值具备高安全边际,迎来最佳的配置时点,推荐万华化学、恒力石化、荣盛石化。(2)随着国内稳增长政策预期不断增强,看好PVC、纯碱等供应商量价齐升,关注电石法PVC 行业龙头中泰化学、鄂尔多斯,推荐纯碱行业龙头三友化工,建议关注高弹性标的山东海化、*ST 双环;(3)农产品景气周期推动农用化学品景气度提升,钾肥价格有望继续上涨,推荐盐湖股份、亚钾国际、东方铁塔,复合肥涨价态势明确,板块有望迎来量利齐升。推荐新洋丰及云图控股,关注云天化;(4)碳中和背景下新能源材料、工业节能、合成生物学前景广阔,推荐新洋丰、新宙邦、三孚股份、鲁阳节能,建议关注安纳达、天赐材料、多氟多、晨化股份。