长安汽车(000625):芯片限制2月批发但零售强劲 新能源蓄势待发

类别:公司 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:邓学/常菁 日期:2022-03-14

公司近况

    长安汽车发布2 月产销数据:2 月销量138,145 辆,同比-15.1%,环比-50.2%。1-2 月累计销量415,389 辆,同比+0.2%。

    评论

    芯片供应影响2 月产销,上牌量表现强劲,自主新车订单旺盛。公司2 月销量138,145 辆,同比-15.1%、环比-50.2%。分品牌来看,自主方面,重庆长安销量53,631 辆,同比-29.8%、环比-55.8%;河北长安销量12,256辆,同比+52.6%、环比-44.2%;合肥长安销量14,268 辆,同比-46.6%、环比-56.5%。合资方面,长安福特销量11,934 辆,同比+9.2%、环比-52.0%;长安马自达销量9,959 辆,同比+58.4%、环比-49.9%。

    2 月受博世供应影响,产量环比-47.1%至130,857 辆,但仍保持批发>产量的去库存节奏。强产品周期下,终端需求强劲,目前公司终端未交付订单超9 万辆,UNI-V、UNI-K iDD等新车型预售反馈良好,公司预计UNI-V稳态月销可超2 万辆,带动自主板块继续向好。往前看,公司积极协调供应商资源,利用研发优势对芯片开展替代验证,新供应商已于3 月起开供,我们预计产销瓶颈有望打开。

    智能电动周期蓄势待发,电池涨价影响可控。全年来看,公司规划旗下A158、C385 及阿维塔11 等多款新能源产品量产交付,公司自研的APA7.0也将于C385 上搭载,可实现家庭记忆泊车和电梯口代客泊车等功能。此外,公司规划后续将基于英伟达Orin及高通8155 芯片,每年推出1-2 项行业领先的车载智能化应用,我们认为公司在智能电动车有望加速突破。电池涨价及补贴退坡方面,公司规划目前主销的奔奔系列可通过增加配置等形式减少成本压力,此外,A158 和C385 等新车型上市可采取更灵活的定价策略,我们预计有望较好消化电池涨价的负面影响。

    低估值具备吸引力,全年盈利稳健释放。公司层面来看,目前A/B股分别对应2022 年14.6/3.6 倍P/E,低估值具备吸引力。展望2022 年,我们认为自主品牌有望保持强劲增长,新能源专属平台车型发力、多点开花,合资品牌比较稳健,集团层面继续推进降本,盈利增长确定性强。

    盈利预测与估值

    当前A/B股股价对应2022 年14.6/3.6 倍P/E,维持盈利预测和跑赢行业评级不变。考虑到板块估值回调,分别下调A/B股目标价13%/17%至19.5 元/5.5 港币,分别对应2022 年25/6 倍P/E,较当前股价分别有70%/66%的上行空间。

    风险

    行业需求反弹不及预期,新车型表现不及预期。