综合金融服务行业周报:期待否极泰来

类别:行业 机构:海通证券股份有限公司 研究员:孙婷/何婷 日期:2022-03-13

非银行金融子行业近期表现:最近5 个交易日(2022 年3 月7 日-3 月11 日)多元金融跑赢沪深300 指数,证券行业、保险行业均跑输沪深300 指数。多元金融行业下跌3.90%,证券行业下跌5.39%,保险行业下跌5.98%。非银金融整体下跌5.54%,沪深300 指数下跌4.22%。

    证券:交易量维持高位,市场指数表现欠佳;2022 年1 月场外业务数据发布。

    1)市场活跃度有所提升。3 月以来日均股基交易额11034 亿元,同比+28.25%,环比10.02%。两融余额17123 亿元,同比+3%,环比-0.9%。2)2022 年1月场外业务数据发布,存续规模稳中有增,增速环比有所放缓。证券公司开展场外金融衍生品交易新增初始名义本金6124 元,环比-23%;新增发行收益凭证规模1095 亿元,环比+18%;新增非公开发行公司债券产品备案规模1860亿元,环比-16%。3)中国基金业协会发布统计数据,证券期货经营机构私募资管产品设立规模环比下降,资产管理业务存续规模稳中有升。2022 年1 月,证券期货经营机构当月共备案私募资管产品968 只,设立规模556.02 亿元,环比-63.2%,存续规模合计16.07 万亿元,较上月底增加911.39 亿元,增长0.57%。

    我们认为,在2022 年1 月权益市场及固收市场收益率均下行背景下,证券期货经营机构私募资管产品规模稳中有升,表现出了超越周期的成长性,看好未来规模进一步提升。截至2021 年四季度末,各机构资产管理业务总规模约67.87万亿元,相比三季度末增长3%。4)2022 年3 月11 日券商行业平均估值1.3x2022E P/B,推荐低估值优质龙头和财富管理转型领先标的,如东方财富、广发证券、东方证券、中金公司等。

    保险:负债端短期承压,期待基本面改善。1)政府工作任务多次提及养老产业建设,具体包括:在扩大内需方面,加大社区养老、托幼等配套设施建设力度,在规划、用地、用房等方面给予更多支持;在保障和改善民生方面,提出继续规范发展第三支柱养老保险。各险企近年来积极布局养老社区,构建“保险+养老”的服务生态竞争优势。我们认为养老第三支柱将为保险公司提供转型发展的历史性机遇。2)银保监会发布《保险公司非寿险业务准备金管理办法实施细则(1-7 号)》,进一步完善非寿险业务准备金监管制度,健全保险公司准备金管理内控机制。主要内容包括明确准备金评估的原则和方法、规定准备金评估的内控流程、规范准备金风险边际和折现的处理、加强对保险公司分支机构准备金的管理等。3)2022 年一季度寿险新单或仍面临负增长,同时代理人数大幅减少,负债端将持续承压。十年期国债收益率维持在2.8%左右,如果未来经济预期持续改善、长端利率上行,保险公司资产端压力有望显著缓解。2022 年3 月11 日保险板块估值0.37-0.64 倍2022E P/EV ,安全边际高。

    多元金融:1)信托:政策红利时代已经过去,信托行业进入平稳转型期。2021年3 季度末,信托资产规模为20.4 万亿元,同比-2%。信托主业表现稳健,前三季度实现经营收入873 亿元,同比+4%;实现利润总额557 亿元,同比+15%。

    2)期货:2022 年2 月全国期货市场成交量为4.27 亿手,成交额为35 万亿元,同比分别下降3.3%及与上月持平。2022 年1 月期货公司净利润3.65 亿元,同比减少52%。

    行业排序及重点公司推荐:行业推荐排序为证券>保险>其他多元金融,重点推荐东方财富、广发证券、东方证券、中金公司、中国太保、中国平安等。

    风险提示:市场低迷导致业绩和估值双重下滑。