中国联通(600050):业绩符合预期 奋楫数字经济主航道

类别:公司 机构:浙商证券股份有限公司 研究员:张建民/汪洁 日期:2022-03-13

报告导读

    全业务高质量发展,收入增速近年来新高;成本费用有效管控,投资成效逐步体现;适度加大投入促发展,看好未来5G、创新业务持续拉动增长,维持“买入”评级。

    投资要点

    2021 年业绩符合预期

    2021 年公司主营业务收入2961.5 亿元,同比增7.4%,较2020 年同比增速4.3%提升3.1pct,创8 年新高;归母净利润63.1 亿元,同比增14.2%,增速较2020年同比增速10.8%提升3.4pct;EBITDA 961 亿元,同比增2.3%;自由现金流430.1 亿元,同比增8.4%。业绩符合预期。

    全业务实现高质量发展

    1)产业互联网保持高增:2021 年收入548 亿元,同比增28%,占主营收入比18.5%,较上年提升3pct,对主营收入增长贡献度59%。其中联通云、物联网、大数据分别收入163、60、26 亿元,同比增长46.3%、43%、48.7%。IT 服务方面,以自研为核心实施8000 多个行业应用项目,拉动行业应用收入60 亿元。

    2)5G 拉动移动业务增长:2021 年收入同比增长4.8%,较2020 年0.2%提升4.6pct。2021 年用户净增1130 万户扭转去年下跌态势;5G 套餐用户渗透率达49%同比提升26pct,有效拉动ARPU 同比增4.3%至43.9 元。

    3)固网宽带增速新高:2021 年收入同比增5.2%,增速近年新高,宽带用户净增895 万户,融合渗透率达72%,同比提升7pct。

    成本费用有效管控,适度加大投入促发展

    2021 年净利率4.4%,较2020 年提升0.3pct。

    成本结构进一步优化:折旧及摊销率下降1.2pct;人工成本、销售费用同比增5.7%、5.7%,占收入比下降0.4pct、0.2pct;随着5G 网络进一步投入使用,网运成本提升14.7%,占收入比提升1.0pct;适度加大投入促进创新业务发展,其他营业成本及管理费用结构性增长,占收入比提升1.2pct。

    投资成效逐步体现,2021 年对联营企业和合营企业的投资收益39.4 亿元,同比增39%,招联消费金融2021 年净利润30.6 亿,同比增84%。

    2021 年资本开支690 亿元,其中移动网络资本开支339 亿占比49%,截至2021年底5G 基站能力达到69 万站。持续深化共建共享,与中国电信4G 共享基站数达到66 万站,并且推动科技创新、IDC 等云网融合领域的合作共享。

    公司业绩发布会表示,2022 年公司资本开支增长预计与收入增长同步;5G 资本开支预计维持2021 年水平;以建设新型数字信息基础设施行动计划为牵引,加快打造“四张精品网”,适度超前打造创新产品核心竞争力;传送网、基础设施等增加投资主要满足数据中心能力布局,适度增加东数西算网络投资等;宽带及数据增加投资主要用于加快宽带千兆网络部署和政企精品网建设。

    注重股东回报,每股派息同比提升31%

    董事会建议派发年度末期股息每股0.0391 元(含税),连同已派发中期股息每股0.0488 元(含税),全年股息合计每股0.0879 元(含税),同比提升31.4%。

    盈利预测及估值

    公司当前处于战略转型期,围绕“网络强国、数字中国、智慧社会”建设,奋楫数字经济主航道,扬帆数字经济新未来,未来5G、创新业务的持续拉动,公司收入增长预期持续乐观;叠加高质量发展、精准投入、持续成本费用结构优化等,看好公司未来盈利能力持续提升。

    预计公司2022-24 年收入增速7.58%、6.91%、6.48%,归母净利润增速13.96%、10.57%、10.52%,维持“买入”评级。

    风险提示:创新业务发展不及预期;成本费用增长超预期;移动用户ARPU 趋势不及预期等。