凯美特气(002549):原油价格上涨 公司可燃气利润有望超预期

类别:公司 机构:浙商证券股份有限公司 研究员:王华君/张杨 日期:2022-03-11

  投资要点

      近期原油价格持续上涨,公司液化气、戊烷产品的盈利能力持续上调近期原油价格(ICE 布油)突破100 美元/桶,创下近8 年以来的新高。公司液化气、戊烷产品成本锁定,按照上游石化尾气的一揽子包干定价;价格按照可燃气的热值测算,热值随行就市,与国际原油价格成正相关关系。

      2020 年/2021 年全年原油均价达43/71 美元/桶,假设2022 年全年原油均价100美元/桶,对应2022 年液化气/戊烷的售价有望达到7000 元/吨、5500 元/吨,毛利率将分别提升至58%、41%。我们测算,2021/2022 年公司可燃气的毛利额有望较2020 年分别增厚3500 万元、1.07 亿元。

      传统业务稳中向好:二氧化碳产能释放,揭阳项目正稳步推进据此前业绩预告,公司2021 年有望实现归母净利润1.3 亿元(中值),同比增长80%。公司2021 年岳阳、安徽、福建三地实现扩产,2021 年年底总产能从2020 年的46 万吨提升至71 万吨,对应2022 年销量有望进一步增长。此外,公司揭阳项目(包括20 万吨食品级二氧化碳、6000 吨氢气纯化、30 万吨高洁净双氧水项目)总投资15 亿元,正稳步推进,有望在2022 年底开始投产。

      电子特气打造新增长极:稀有气体有望放量,正式切入合成类产品我国电子特气市场150 亿元,复合增速20%左右,主要应用在集成电路(占比70%)等领域。我国电子特气国产化率约15%,国产替代空间广阔。

      2018 年成立电子特种稀有气体子公司,是国内稀缺的从气源到提纯、混配、检测、销售全产业链布局的电子特气生产企业。公司拥有专业气体分析实验室,自主研发的钢瓶处理技术,纯化处理高于国内平均水平。

      1)2021 年稀有气体稳步销售,取得相干认证,累计签订稀有气体(氪气、氙气、氖气)销售合同金额达1938 万元。预计2022 年稀有气体有望放量。

      2)切入合成类气体,签订特种气体投资合同,入驻郴州宜章氟化工园区。产品包括氯化氢、氯气、高纯氟、氟化氢、氟基混配气、溴化氢、VOC 标气、五氟化锑、三氟化氯、碳酰氟、电子级乙炔、氘气等产品,项目总投资7.2 亿元,预计达产后年收入6.5 亿元,纳税1 亿元。

      盈利预测及投资建议

      预计公司2021-2023 年的归母净利润分别为1.3/2.1/4.1 亿元,复合增速达78%,对应PE 分别为75/45/23 倍,维持“买入”评级。

      风险提示:项目投产进度不及预期、电子特气销售不及预期。