龙净环保(600388)：与紫金矿业首个战略合作环保项目落地

本报告导读：

    公司成为“紫金铜业电除尘采购项目”供货单位，与紫金矿业首个战略合作环保项目快速落地，期待后续在新能源业务领域合作进展。

    事件：

    近日，公司收到紫金矿业发来的《商谈结果通知书》，确定龙净环保为“紫金铜业电除尘采购项目”供货单位。

    评论：

    维持“增持”评级。我们维持对公司2021-2023 年的预测净利润分别为8.8、10.2、11.7 亿元，对应EPS 分别为0.82、0.95、1.09 元，低估值龙头积极转型综合性低碳环保平台有望带动估值修复，维持目标价16.15 元。

    公司与紫金矿业首个战略合作环保项目快速落地。1）继2 月27 日公司公告拟定增引入紫金矿业作战投后，双方实质性合作快速展开。根据战略合作协议，双方将在大气治理等节能环保领域开展业务合作，实现战略协同及优势互补。龙净将持续向紫金矿业提供高质量的环保产品与服务，助力紫金矿业的环境治理和绿色发展。2）3 月7 日，紫金矿业陈景河董事长一行到访龙净洽谈深化合作，公司积极组织相关人员开展需求对接和合作细节沟通。本次环保合作项目的落地，是双方实现战略合作的良好开端，为后续加快节能环保及新能源领域的合作奠定了良好基础。

    定增引入紫金矿业作战投，强强联合开拓节能环保及新能源业务，龙净环保成长空间进一步开启，期待后续在新能源业务领域合作进展。1）本次发行后，紫金矿业将持有龙净10%的股份，成为公司第二大股东。双方也将展开深度合作，具体领域包括冶炼厂烟气治理、矿山尾矿资源化综合利用及生态修复、碳捕集及减排技术、膜法盐湖提锂技术、以及光伏风电电站EPC 工程建设及运维、锂电新能源材料等领域。预计后续随着实际业务落地，公司成长空间将会进一步打开。2）此次紫金铜业电除尘采购项目是双方合作的首个环保项目，期待后续公司在新能源业务领域的合作进展。

    公司传统烟气治理业务仍有充足的市场空间，龙头地位稳固，未来仍可稳健持续发展。1）我们认为烟气治理市场仍有2000 亿市场空间，同时伴随行业成熟，参与者明显减少，龙头市占率和盈利能力仍在提升。公司作为烟气治理绝对龙头将充分受益。2）公司存量工程及运营在手订单充足，托管运营业务积极推进，传统主业持续稳定经营无忧。

    风险提示：随着烟气治理市场集中改造完成，设备业务成长承压；固废、危废项目拓展进度低于预期；开拓新业务进展低于预期等。