电投能源(002128):煤企转型先锋 新能源项目稳步推进

类别:公司 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:翟堃/薛阳/邓铖琦 日期:2022-03-11

本报告导读:

    煤企转型先锋,新能源项目稳步推进;特高压外送项目电量消纳有保障,外送电价有望高于本地。

    事件:

    3 月10 日,公司发 布通辽 100 万千瓦风电外送项目、晋中 100MW 分布式光伏项目、阿拉善400MW 风电项目公告。

    评论:

    投资建议:公司背靠国电投,集团实力雄厚,积极转型,新能源项目稳步推进。维持2021-2023 年EPS 为1.85、2.13、2.22 元,维持19.8 元目标价,维持增持评级。

    公司发布三条新能源项目投资建设公告:1)通辽100 万千瓦风电外送项目,该项目经鲁固直流特高压将风电从内蒙古通辽送往山东,动态投资额59.6 亿元(5.96 元/瓦);2)晋中100MW 分布式光伏项目,该项目位于山西晋中市,动态投资额3.7 亿元(3.7 元/瓦);3)阿拉善400MW 风电项目,该项目经昭沂直流特高压将风电从内蒙古阿拉善基地送往山东,动态投资额24.5 亿元(6.13 元/瓦),计划于2023 年6 月投产。

    特高压外送项目电量消纳有保障,外送电价有望高于本地。内蒙地区风力资源较好,然而本地消纳能力有限,外送通道对于内蒙新能源项目至关重要,通辽100 万千瓦风电和阿拉善400MW 风电项目均为特高压配套外送项目,电量消纳有保障,可有效降低弃风弃光率。此外,跨省跨区专项输电电量将以市场化交易模式为主,目前已有多地市场交易电价涨幅触及上限20%,如江苏(19.36%)、河北(19.99%)等,我们预计山东市场交易电价也将上涨15-20%,即0.45- 0.47 元/千瓦时,扣除输配电价(预计0.08 元/千瓦时)后也将高于蒙东、蒙西基准价上浮20%后的电价(0.36、0.34 元/千瓦)。

    煤企转型先锋,新能源项目稳步推进,公司煤炭长协占比约90%,盈利中枢提升助力转型发展。公司当前在运新能源装机合计158.6 万千瓦(包括电解铝业务控股子公司霍煤鸿骏的自备40 万千瓦风电),其中风电82.5 万千瓦,光伏76.2 万千瓦;在建新能源装机252.6 万千瓦,拟建新能源装机157.5 万千瓦。除了内生发展外,公司与股东中电投蒙东能源、关联方国电投内蒙古公司为一体化运作,截至2020 年底,国电投内蒙古公司在运新能源装机235.24 万千瓦,在建及核准项目755 万千瓦。公司作为国电投内蒙古公司的上市平台,国电投内蒙古公司的新能源资产未来有望注入公司体内。

    风险提示:在建项目投产不及预期。