京东方A(000725):充分发挥龙头优势 经营业绩再创新高

类别:公司 机构:广发证券股份有限公司 研究员:许兴军/王亮/叶秀贤/郇正林 日期:2022-03-11

核心观点:

    京东方发布2021 年度业绩快报,2021 年实现营业收入2,194.42 亿元,同比增长61.89%,归母净利润258.26 亿元,同比增长412.86%,扣非后归母净利润239.31 亿元,同比增长796.14%。2021 年行业整体景气度较2020 年明显提高,公司充分发挥行业龙头优势,受益行业景气同时,经营业绩同比大幅提升。

    TV 面板供需结构改善,价格有止跌趋势。经过半年的电视供应链库存清理,供需结构有望逐渐改善。根据Witsview 数据,2022 年3 月上旬32/43/55 寸价格与上月持平,主要由于面板厂库存健康及厂商策略推动;65 寸面板仅跌价2 美元,跌幅逐渐收窄,止跌趋势显现。

    公司盈利能力增强,LCD 产品结构持续优化,OLED 出货量稳步提升。LCD 方面,公司收入结构中价值量和定制化程度高的IT 面板占比较高,TV 及手机面板均衡布局。持续优化的产品结构支持公司在涨价时拥抱业绩弹性,在TV 面板价格下滑时稳定盈利。OLED 方面,公司2021年12 月柔性OLED 月出货量首次突破千万级,将持续提升盈利水平。品牌方面,公司于2021 年12 月21 日发布中国半导体显示领域的首个技术品牌,开启技术、品牌双价值驱动。

    公司中长期平抑周期能力和现金流回报有望趋势性提升。供给端,韩厂产能退出、行业新增产能有限,面板价格下跌促进集中度加速提升;需求端,大尺寸化趋势持续,车载、电竞等下游新市场崛起,行业中长期供需关系改善,公司盈利及平抑周期能力提升。考虑公司资本开支已过高峰期,产线折旧将陆续结束,未来现金流回报有望持续优化。

    盈利预测与投资建议。预计公司22 年EPS 至0.50 元/股,参考可比公司估值,给予公司22 年12 倍PE 估值,合理价值5.96 元/股,给予“买入”评级。

    风险提示。行业景气度大幅波动风险,中美贸易摩擦风险等。