飞亚达(000026):疫情反复拖累业绩 内功修炼成效渐显

类别:公司 机构:招商证券股份有限公司 研究员:赵中平/丁浙川/王鹏 日期:2022-03-10

事件:公司发布2021 年年度报告,21 年全年公司实现营业总收入52.4 亿元,同比增长24%,实现归母净利润3.9 亿元,同比增长32%;其中单Q4 实现营业总收入11.6 亿元,同比下滑11%,实现归母净利润4526 万元,同比下滑43%。

    整体来看,公司业绩略低于市场预期,预计主要与国内疫情散点式爆发,尤其Q4 以来公司销售重地疫情反复有关。

    名表业务增长可圈可点,自有品牌均价稳步提升。分业务来看,①名表零售业务:21 年实现收入39 亿元,同比增长30%,消费回流趋势得以延续,全球疫情持续时间超预期的背景下,公司与国内目标消费者交互时间延长,境外奢侈品零售环境恢复难度以进一步加大。公司前期提质增效成果显现,紧握此轮行业机会,进行门店体系优化升级,亨吉利中高端渠道占比超过55%,并积极推动创新门店合作模式(与历峰合作开设高端集合门店时光天地),同时不断提升门店运营能力,老店平均单店产出同增28%,平均客单价同增25%,库存周转率突破2 次。②自有品牌业务:21 年实现收入10 亿元(YoY+4%),疫情反复影响下尚未恢复到19 年水平,但品牌形象不断提升,21 年飞亚达品牌稳步推进线下购物中心门店进驻,新开购物中心自营店100家,平均客单价同比提升12%。③精密及智能穿戴业务:21 年公司精密科技业务实现收入1.5 亿元(YoY+8%),在深耕光通讯、激光器的基础上,有序推进航空航天、医疗器械等新市场和新客户拓展,部分项目进入批量合作阶段,预计公司有望逐步加大精密科技业务资源投入,驱动公司打造新增长极;智能穿戴业务着力打造爆品,提升自营渠道占比,收入同比增长70%。

    公司21 年归母净利率提升,毛利率及期间费用率下滑。公司21 年综合毛利率为37.3%(YoY-0.5pct),其中手表品牌/手表零售/精密科技/租赁业务毛利率分别同比+0.4/+0.9/-0.2/+6.3pct,低毛利率业务手表零售收入占比提升拖累毛利率。21 年公司销售/管理/研发费用率分别同比下滑0.5/1.1/0.1pct。综合来看,公司整体盈利能力提升,21 年归母净利率同增0.5pct 至7.4%。

    盈利预测及投资建议: 我们预测公司2022-2024 年归母净利润为4.65/5.68/6.42 亿元, 分别同比增长20%/22%13% , 对应EPS 为1.09/1.33/1.51 元/股,3 月9 日股价对应22 年PE 为9X,腕表龙头估值性价比凸显,维持 “强烈推荐-A”投资评级。

    风险提示:疫情风险、高端消费不及预期风险