建发股份(600153):领先的房地产运营商和供应链运营商

类别:公司 机构:海通证券股份有限公司 研究员:涂力磊/虞楠/谢盐/罗月江 日期:2022-03-09

  公司是以供应链运营和房地产开发为双主业的现代服务型企业。作为房地产运营商,公司在房地产开发领域形成了"建发房产"与"联发房产"两大品牌。目前,公司持有建发房地产集团有限公司54.65%股权,旗下控股建发国际(股票代码:01908.HK)、建发物业(股票代码:02156.HK)。此外,公司还持有联发集团有限公司95%股权。作为供应链运营商,公司的供应链运营服务在钢铁、浆纸、汽车、农产品、消费品、矿产有色、能源化工、机电、综合行业等业务领域形成优势,与170 多个国家和地区建立了业务关系。

      近年来,公司营收和归母净利保持增长。2021 年前三季度,公司实现营业总收入4711.4 亿元,同比增加78.2%。同期,公司实现归母净利润33.8 亿元,同比增加17.95%。2021 年上半年,公司供应链运营和房地产开发业务毛利润分别为56.6 亿元、39.3 亿元,占比分别为59.0%、41.0%。

      公司的房地产和供应链业务的核心竞争力:1)房地产:首先,公司在重点城市群布局能力突出。公司现已布局长三角、长江中游、粤港澳大湾区等核心城市群。其次,公司匠心产品打造差异化品牌竞争力。子公司建发房产已连续10 年获得“中国房地产开发企业50 强”,2021 年位列第36 位;子公司联发集团位列“2021 中国房地产百强企业”第43 位。最后,公司“产品+服务”的联动模式驱动增长。2)供应链:首先,强者恒强:全球化、多品类的资源整合能力和全球化的品牌影响力。其次,挖掘整合:定制化的“LIFT”

      供应链服务平台。第三,行稳致远:专业化、分级化、流程化的风险管控体系。第四,科技赋能:数智化的供应链运营管控平台。

      公司的房地产和供应链业务的主要特点:1)房地产:近年来公司商品房销售额增速大幅提升,权益销售额破千亿元。以福建为基地向全国扩张,一二线城市开发项目占比50%以上。公司出租房地产项目主要分布在厦门。2)供应链:公司是业务多元的供应链运营大家,已转型为一个中国领先、全球布局的供应链运营服务商,多个业务品类经营货量位居行业前列。公司风险可控,业绩可期。公司运营效率与质量持续改善,规模与效益形成良性循环。

      合理价值区间为12.74-14.56 元,“优于大市”评级。我们预计公司2021-2023年EPS 分别为1.82 元、2.07 元、2.27 元。参考同类可比公司估值,给予公司2021 年7-8 倍动态市盈率,对应合理价值区间为12.74-14.56 元,给予“优于大市”评级。

      风险提示。房地产销售和价格下跌风险;供应链拓展进展缓慢风险,应收款坏账风险等。