西部矿业(601168):收购锂资源公司股权 涉足盐湖提锂

类别:公司 机构:信达证券股份有限公司 研究员:娄永刚/黄礼恒 日期:2022-03-09

  事件:公司3月1 日公告,拟以33.43亿元受让控股股东西矿集团所持东台吉乃尔锂资源公司27%股权。

      点评:

      若受让完成,公司将成为锂资源公司第二大股东。公司控股股东西矿集团为东台吉乃尔锂资源公司第二大股东,第一大股东为青海泰丰先行(持股比例49.5%)。截止2021 年11 月30 日,锂资源公司净资产为13.63 亿元,营业收入6.78 亿元,净利润2.84 亿元。本次交易评估锂资源公司全部股权价值为123.8 亿元,西矿集团持有的27%股权价值为33.43 亿元。评估时碳酸锂销售价格采用五年均价92540 元/吨(含税),估值较为客观合理。受让完成后,公司将成为锂资源公司第二大股东。本次收购标志着公司涉足盐湖锂资源开发,一方面加快公司产业结构升级,发挥公司近水楼台的优势,融入青海省建设世界级盐湖产业基地战略发展的需要;另一方面助力公司分享锂电新能源发展红利,打造新的利润增长点。

      锂资源公司现有碳酸锂年产能2 万吨,总规划产能3 万吨。锂资源公司已自建和运营年产1 万吨电池级碳酸锂生产线,同时其控股子公司青海锂业(持股74.54%)运营年产1 万吨碳酸锂生产线。2021 年1-11月锂资源公司累计生产电池级碳酸锂9510 吨。锂资源公司年产3 万吨碳酸锂已经政府有关部门备案,其配套设施齐全,可在1 年内再建设并增加年产1 万吨碳酸锂生产线。届时,锂资源公司将形成年产3 万吨碳酸锂生产能力,在国内碳酸锂生产企业中将跻身前列。

      东台吉乃尔盐湖资源储量丰富。锂资源公司拥有青海省格尔木市东台吉乃尔盐湖锂硼钾矿采矿权,现主要从事盐湖锂资源开发和碳酸锂生产。

      截至2021 年12 月,东台吉乃尔盐湖LiCl 孔隙度储量202.28 万吨,品位3030.48mg/L,折合LCE 178.2 万吨;B2O3 孔隙度储量123.35 万吨,品位1848.05mg/L;KCl 孔隙度储量1213.89 万吨,品位1.47%。

      锂资源储量达到超大型规模,采选产能可满足年产3 万吨碳酸锂所需原料。矿山预计服务年限为19.78 年。

      锂资源公司拥有成熟先进的盐湖提锂技术。锂资源公司控股子公司青海锂业拥有十余年碳酸锂产品的生产经验,应用盐湖卤水离子选择迁移合成碳酸锂技术,突破性的解决了高镁锂比盐湖提取锂盐这一技术难题,是国内最早攻克盐湖提锂“镁锂分离”的企业之一。其所生产的碳酸锂产品品质稳定且达到电池级标准,已广泛用于锂电下游行业,得到了客户的一致认可。未来锂资源扩大产能或对外拓展盐湖锂资源进行生产,将节省研发周期,使锂盐产能快速投产。

      公司传统主业盈利稳定。公司传统主营业务主要为铜及铅锌矿的采选与冶炼,受益于铜铅锌价格高位运行,利润大幅提升。公司预计2021 年实现归母净利29 亿元左右,同比增加220%左右。我们预计2022 年金属价格仍将高位运行,公司传统主营业务盈利稳定。

      盈利预测与投资评级:不考虑本次股权收购,结合玉龙铜矿二期产能投放进度以及金属价格判断,我们预计公司2021-2023 年归母净利分别为29.3、33.3、34.4 亿元,EPS 为1.23、1.40、1.44 元/股,当前股价对应的PE 为13x、12x、11x。考虑公司玉龙铜矿二期产能逐步释放以及公司本次锂资源公司收购后的长期业绩贡献,维持公司“买入”评级。

      风险因素:锂价下跌,铜铅锌等金属价格下跌;公司玉龙铜矿二期产能释放进度低预期;铜铅锌冶炼加工费下滑。