金辰股份(603396)：首台HJT微晶设备落地晋能：战略意义重大！目标转换效率25%+

　　光伏HJT 设备：首台微晶PECVD 入驻晋能；目标转换效率25%+；建HJT 中试线1）据公司官方微信公众号，近日公司首台微晶HJT PECVD 设备运抵晋能科技，攻克了“大面积高沉积速率”的PECVD 微晶镀膜产业化难题，将推进HJT 电池量产转换效率迈向25%+。

    　　2）此前2021 年12 月，公司非晶HJT 用PECVD 设备已获晋能产线验证，生产的166 尺寸电池片平均效率已达24.38%，最优批次平均效率达24.55%，处于行业领先水平。在此基础上，公司和晋能再次深化合作，将共同合作开发“基于微晶的HJT 太阳能电池PECVD 工艺”。（注：晋能是国内最早进入HJT 电池行业企业，此前采用应用材料PECVD 设备）3）技术趋势：目前光伏HJT 行业以非晶PECVD 设备为主，量产平均转换效率在24.5%上下。如在现有工艺的基础上导入微晶化工艺，将提升电池的电导率、大载流子迁移率、以及更高的透光性，有望将HJT 电池的量产转换效率突破25%（单面微晶）、25.5%（双面微晶）。

    　　4）下游已开始布局微晶：2 月25 日金刚玻璃全球首条600MW 的HJT 微晶联动试运行顺利完成，进入量产准备阶段。3 月1 日安徽华晟二期2GW 项目已进入了安装调试与投产阶段，其中包括单线500MW 以上的异质结单面微晶产能，并计划在未来三期扩产使用双面微晶技术。目前行业已对HJT 电池转换效率提出更高的要求（量产效率>25%），微晶量产技术导入市场迫在眉睫。

    　　5）建HJT/TOPCon 中试线，加速研发。目前研发实验室已经进入厂务施工阶段，预计全线设备将于五月初搬入并正式启用。包括：转换效率25%以上高效电池工艺和装备技术（包括：双面微晶HJT，TOPCON，新的金属化方案等）和少银化无银化组件技术和装备等。

    　　6）技术实力：公司与德国H2GEMINI（核心成员曾就职应用材料、梅耶博格、施密德等）合资设金辰双子，技术实力+股权机制行业领先，PECVD 设备具有产能大、成本低等优点，进展有望超市场预期。公司已发3.8 亿定增用于研制光伏异质结PECVD 设备、将形成设备年产能20 台。

    　　股权激励授予完成：绑定公司核心人员；今明年业绩提速，要求同比增长50%/60%公司股权激励已授予完成。其中股票期权占本次总激励授予比例的73%，行权价117.13 元/股。

    　　激励业绩目标值：2021-2023 年业绩目标值分别为1/1.5/2.4 亿元，同比增长20%/50%/60%。

    　　公司2022 年业绩提速，判断增量主要来自光伏电池片设备（包括TOPCon 设备和异质结设备）。

    　　盈利预测

    　　预计公司2021-2023 年净利润为1/1.7/2.5 亿元，同比增长25%/65%/45%，对应PE 为87/52/36倍。考虑到公司光伏异质结设备的稀缺性，维持“买入”评级。

    　　风险提示：光伏需求低于预期；异质结电池推进速度不达预期；下游扩产不及预期。