国睿科技(600562)：防务雷达龙头 迎来业绩增长提速机遇

A 股防务雷达龙头：国睿科技是中国电科第十四研究所控股的上市公司，2020年完成下属子公司防务雷达系统和工业软件业务整合，形成以雷达装备及相关系统、工业软件与数字化解决方案两大板块组成的主营业务格局。公司防务雷达业务在A 股市场中处于龙头地位。

    军贸雷达业务在疫情影响减弱后有望恢复，雷达板块盈利水平有望提升：公司防务雷达产品已销售至“一带一路”沿线国家及全球20 余个国家和地区，以其优秀性能和较高质价比赢得了国内外用户的充分认可。由于定价机制不同，面向国际客户的军贸产品利润水平高于国内。近年受疫情影响，军贸雷达业务交付较为缓慢，该状况有望随疫情影响减弱后得到恢复，带动雷达板块盈利水平的提升。随着我国装备水平以及国际影响力的提升，国内军贸产品越来越受到国际客户的青睐，有望为公司军贸雷达业务提供更多的市场机遇。

    工业软件业务受益数字化转型迎来高速发展期：公司根据工业企业数字化转型发展需求，围绕产品全生命周期主线打造丰富的工业软件产品组合，为用户提供智慧企业整体解决方案，应用于工业产品设计、制造、保障过程中全要素数字化和全流程管理，应用于工业企业项目执行、质量及供应链管控、经营决策支持等领域。从事工业软件业务的子公司国睿信维2017-2020 年净利润CAGR 达到56.37%，未来随着国内工业的数字化、自主化转型，高速发展有望持续。

    国企改革有望驱动公司盈利能力进一步提升：中国电科全面贯彻“国企改革三年行动”决策部署，制定了集团的改革三年行动实施方案，力求切实增强集团公司各方面能力。中国电科旗下各上市公司积极响应，追求经营质量提升。如四创电子、天奥电子等计划实施股权激励，凤凰光学计划通过资产重组整合部分科研院所优质资产。我们认为国睿科技同样具备条件实施改革进一步提升盈利能力。

    盈利预测、估值与评级：随着我国装备水平以及国际影响力的提升，国内军贸产品越来越受到国际客户的青睐，疫情影响减弱后，公司军贸业务有望实现明显好转。当前我国制造业处于新旧动能加速转换的关键阶段，自主化工业软件有力支撑了国防等多个重要行业的数字化转型，有望迎来重大发展机遇。国企改革过程中，参考中国电科集团旗下其他上市公司情况，公司经营效率有望进一步提升。我们预计公司2021-2023 年净利润有望达到5.32、6.46、7.83 亿元，EPS 分别为0.43、0.52、0.63 元，当前股价对应PE 分别为38X、31X、26X。结合相对估值结果，首次覆盖，给予公司“买入”评级。

    风险提示：市场竞争风险，国际形势变化风险，新冠疫情持续演变风险。