利亚德(300296)：全年利润扭亏为盈 LED显示市场广阔

　　深耕显示、稳健发展，全年利润扭亏为盈。公司以LED 显示产品为主营业务，在行业中处于龙头地位。2022 年1 月27 日公司发布2021 年业绩预告，预计实现营业收入约88 亿元，同比增长32%，实现归母净利润5.6-7.2 亿元，实现扭亏。2021 年公司新签订单及中标项目总额约为115.5 亿元，同比增长34%，境内外显示订单金额均超过2019 年，创历史新高。虽然行业内诸多公司在第四季度出现订单环比下滑，但公司的境内外显示四季度仍环比增长。

    　　近两年，疫情叠加原材料出现的供不应求状况，使LED 行业尤其是下游应用行业加速出清，行业集中度大幅提升，行业整合期间，公司作为行业龙头优势明显，产品标准化程度提高。

    　　助力“百城千屏”推广，开拓超高清户外大屏新需求。2022 年1 月6 日工信部等六部门联合印发了《“百城千屏”活动实施指南》。“百城千屏”活动以试点示范工程为引领，通过新建或引导改造国内大屏为4K/8K 超高清大屏，丰富超高清视音频服务场景，加速推动超高清视音频在多方面的融合创新发展。

    　　根据利亚德官方公众号，利亚德作为全国“百城千屏”活动首批8K 超高清显示屏幕供应企业，率先在北京新建了9 块8K 超高清户外大屏（截止2022 年2 月17 日北京已建设20 块户外大屏）。作为行业的先行者，公司将推动8K超高清显示技术创新，同时推动超高清产业不断发展。

    　　Mini/Micro 推陈出新，市场空间广阔。公司在2020 年与晶电合资成立了利晶微，原计划2021 年产能达到800KK/月，2022 年达到1600KK/月，目前都如期推进甚至提前。除了围绕利晶外，公司也在围绕Micro LED 产业链进行布局，根据公司2021 年半年报，公司与TCL 华星光电联合开发的COG项目已试样。虽然Micro LED 市场目前整体订单规模还不大，但它代表着一种新技术对行业的突破，Micro LED 产品是显示行业的未来，市场空间大。

    　　随着COG 的落地和量产，我们认为向To C 领域的推广将推动公司长期发展。

    　　ASIC 芯片已进入量产，LED 显示屏控制芯片发展新趋势。根据公司的投资者问答，公司ASIC 芯片开发完成，并已进入量产。ASIC 芯片是一种专用芯片，使输出信号的一致性和稳定性得到极大地提升，降低了LED 显示屏的维护频次及成本。主要用于高端小间距和Micro 产品。对于LED 显示屏通用系统开发商而言，能够节约大量开发和维护的人力成本，因此，ASIC 芯片将会成为LED 显示屏行业控制芯片的发展趋势。ASIC 在本次冬奥会开闭幕式指挥中心项目上也有应用。

    　　盈利预测及投资评级。我们预计公司2021-2023 年营业收入分别为87.66/107.57/132.33 亿元， 2021-2023 年公司归母净利润分别为6.78/10.07/12.54 亿元，对应2021-2023 年EPS 分别为0.27/0.40/0.49 元/股。

    　　基于PE 估值法，我们考虑到公司行业龙头地位以及后续行业将进一步提升集中度，公司有望成为行业的发展的引领者，我们给予公司2022 年 20-25 X PE估值，我们认为公司的合理价值区间为7.92-9.90 元/股，首次覆盖给予“优于大市”评级。

    　　风险提示：行业竞争加剧；Mini/Micro LED 渗透不及预期；疫情持续恶化。