潮宏基(002345)：东方时尚珠宝龙头品牌 发力加盟扩张驱动高成长

　　时尚珠宝龙头品牌，发力加盟扩张驱动高成长，首次覆盖给予“买入”评级潮宏基是年轻化的东方时尚珠宝龙头品牌，铆定都市年轻女性，定位国潮、轻奢。

    　　我们认为，公司顺应黄金珠宝行业变化趋势，产品端以优质时尚珠宝首饰树立差异化品牌形象，渠道端发力加盟门店提速扩张，有望持续高成长。我们预计公司2021-2023 年归母净利润为3.46/4.51/5.66 亿元，对应EPS 为0.38/0.50/0.63 元，当前股价对应PE 为14.4/11.0/8.8 倍，首次覆盖，给予“买入”评级。

    　　黄金珠宝行业稳定增长，年轻客群崛起，引领时尚消费潮流消费升级和渗透率提升有望驱动我国黄金珠宝行业长期持续增长。从消费趋势看，国潮正当时，工艺革新拓展黄金品类日常消费需求；年轻一代“悦己”需求和电商直播等新渠道助力，则推动了设计、颜值在线的时尚珠宝蓬勃发展。竞争格局方面，头部品牌下沉扩张，集中度提升仍是行业主旋律，而研发设计能力、优质产品、差异化品牌形象和强渠道能力，已成为品牌端竞争关键。

    　　潮宏基：时尚珠宝设计打造品牌差异化，发力加盟渠道提速扩张（1）产品：公司重视研发，在时尚珠宝首饰领域积淀深厚，通过打造兼具东方美学与时尚设计的优质产品矩阵，有望持续受益国潮趋势和年轻消费客群崛起。

    　　（2）渠道：公司早期通过优质直营店卡位高线核心商圈，树立中高端品牌形象，近两年开始发力加盟渠道布局，门店有望提速扩张。目前，我国下沉市场拓店空间仍然广阔，对终端加盟商而言，潮宏基主打时尚珠宝品类具备差异化，有助于吸引年轻一代等增量消费群体；云店等数字化系统对加盟店经营提供多维赋能；此外，公司单店模型优秀，低开店投资额有助于降低经营风险，在疫情背景下愈发被加盟商所看重。公司2021 年加盟店预计实现净增长超过150 家，规划未来3-5 年每年净开店200-300 家，拓店提速有望驱动公司持续高成长。

    　　（3）女包：公司调整FION 品牌经营与渠道策略，年轻化改造已初见成效，叠加直播等线上渠道表现优异，经营状况实现改善明显，商誉减值风险减小。

    　　风险提示：疫情反复、行业竞争加剧、加盟拓展不及预期、商誉减值风险等。