家用电器行业动态点评:坚定扩大内需 推绿色智能家电下乡

类别:行业 机构:华泰证券股份有限公司 研究员:林寰宇/王森泉/周衍峰 日期:2022-03-06

扩大内需,推动消费恢复,政府工作报告再提推动家电消费今年政府工作报告中指出,推动消费持续恢复。多渠道促进居民增收,完善收入分配制度,提升消费能力。推动线上线下消费融合,促进生活服务消费恢复,发展消费新业态新模式。继续支持新能源汽车消费,鼓励地方开展绿色智能家电下乡和以旧换新。对比上一年度政府工作报告(稳定增加汽车、家电等大宗消费),今年更为具体的提出鼓励地方政府配套相应政策,并明确以绿色、智能家电为主要推手,并以下乡和以旧换新为主要手段。家电需求恢复偏弱,政府工作报告再提促进家电消费,有利于提振行业信心,并对于在绿色智能家电上有前瞻布局且渠道深入县乡市场的企业影响更为正面。

    家电内需表现不足,需求恢复仍需时间

    2021 年家电内销以线上结构性表现为主,开年以来仍面临多重压力。根据奥维云网数据,2021 年全年,家电全品类线下KA 零售额同比-1.3%、线上零售额同比+11.4%,在2020 年的低基数上的恢复性增长表现较为一般,仍反映出消费恢复的迟缓。2022 年开年以来,家电全品类线下KA 及线上零售额均同比下滑(分别同比-20.7%、-7.2%),需求收缩、预期转弱的压力在家电产业表现较为突出,政府工作报告中适时提出促进家电消费,且鼓励地方推动广大待发掘的县乡市场及以旧换新,对于行业信心恢复有一定的促进作用。

    稳外贸、稳出口,家电出口仍有望保持高规模

    2021 年家电出口依然有较强增长,国内家电供应链的稳定表现继续强化出口国际竞争力。根据海关总署数据,2021 年家电产品出口量、金额分别达到38.7亿台、6382 亿元人民币,均创历史新高,分别同比+10.1%/+14.1%,短期来看,家电出口面临高基数影响,但政府工作报告中提出多措并举稳定外贸,包括加快出口退税进度、充分发挥跨境电商作用、深化通关便利化改革,加快国际物流体系建设等措施,助力外贸订单稳定、降低成本。在国内家电供应链综合优势全球领先的情况下,我们仍看好2022 年家电出口保持较高规模。

    稳定原材料价格,家电盈利仍有望恢复

    从2020 年下半年起,大宗原材料价格持续提升,成本压力贯穿2021 年全年,不少企业选择提高产品价格来应对,但价格提升有一定的滞后性,且大幅上涨的成本难以完全通过价格提升来消化,终端销售数据来看,成熟品类提价更为明显,2022 年以来虽然部分原材料价格同比回落,但地缘政治冲突导致原油及铝价格快速提升,短期虽仍有库存原材料支撑,但如果原油及铝价格保持涨价石头,成本压力仍可能存在。政府工作报告继续提出加强大宗商品保供稳价,对于企业盈利稳定及恢复的预期也有所增强。

    重视估值安全边际,找准方向求弹性

    家电行业消费品属性强于制造业属性,近期销售量虽难有大增长,但基本需求始终存在,并不悲观。且相对成熟的产业环境下,尽管行业弹性不大,但风险因素少、估值低、高分红,仍属于当前值得重视的底仓品种。我们维持全年低估值、稳增长的投资主线,建议自下而上发掘部分弹性标的。

    风险提示:宏观经济下行;地产景气度下滑;存货及应收账款减值。