上汽集团(600104)：2月销量表现亮眼 成立创新研究开发总院

公司近况

    上汽集团发布2 月销量数据：2 月批发销量321,966 辆，同比+30.6%，环比-29.3%。整体来看，2 月销量同环比表现好于市场预期。

    评论

    2 月销量表现亮眼，Mini车型应对电池涨价可控。2 月公司批发销量32.2万辆，零售销量为35.5 万辆，继续保持零售大于批发的去库存节奏。分品牌来看，合资方面，上汽大众销量90,604 辆，同比+79.4%，环比-30.6%；其中，新能源销量超6,300 辆。上汽通用销量76,006 辆，同比-0.8%，环比-30.9%；上通五菱销量66,000 辆，同比+1.0%，环比-40.0%；公司已对五菱Nano EV试探性涨价，目前终端反馈客流及订单影响符合公司预期。往后看，我们预计公司有望通过潮改及新设计等措施带动产品结构向上来对冲电池涨价影响。自主品牌方面，上汽乘用车销量64,407辆，同比+114.7%，环比-4.7%，RX5、MG5 等车型销量均破万。

    智己L7 量产版正式投产，飞凡旗舰SUV R7 开启预定。高端新能源方面，智己L7 量产车已在上汽临港智能工厂正式投产，规划于3 月29 日上市，4月正式启动交付。我们认为智己L7 体现了公司在SOA及智能领域的自研实力，后续有望带动在高端新能源实现突破。此外，飞凡旗舰SUV R7 已于2月22 日正式开启预定，飞凡R7 定位极智高阶纯电SUV，在智驾、智舱、三电方面应用前瞻顶尖科技。智能驾驶方面，R7 搭载PP-CEM像素级点云融合高阶智驾方案，配置33 个感知硬件并量产Luminar高规激光雷达。

    三电方面，采用最新的直瀑式油冷技术，高功率+长续航实现同级领先。

    聚焦打造研发中台，成立创新研究开发总院。3 月1 日，公司公告拟新设“上汽集团创新研究开发总院”，并与原“上汽集团技术中心”实现一体化管理，研究开发总院全面整合上汽旗下五大信息技术中心、乘用车技术中心、海外创新中心等优势资源，组建超万人规模研发队伍。我们认为通过新设创新研究开发总院，有利于在集团层面通过研发中台，降低重复投入。此外，贯穿创新链，有望将创新业务、资源联结成生态闭环，合力推动集团的基础技术、整车架构（包括软件和硬件）、共性高价值模块、前瞻技术的研发。

    盈利预测与估值

    当前股价对应2022 年7.0 倍P/E。维持盈利预测和跑赢行业评级不变，维持29 元目标价不变，对应2022 年11 倍P/E，较当前股价有57%的上行空间。

    风险

    芯片短缺影响持续，后续销量不及预期。