深度*公司*冀东水泥(000401):重组完成叠加稳增长政策 未来可期

类别:公司 机构:中银国际证券股份有限公司 研究员:陈浩武 日期:2022-03-04

  公司重组完成进入新发展阶段,稳增长带来投资需求,2022 年业绩弹性可期。

      支撑评级的要点

      重组完成,公司发展值得期待:2021 年12 月,公司公告定增股份上市,吸收合并合资公司事项结束,少数股东权益大幅减少,归母净利增厚。

      稳增长带来投资需求,公司业绩弹性大:宏观层面,2021 年经济下行压力较大,2022 年基建是“稳”增长主要力量,带动水泥需求向上的概率较大。区域层面,雄安新区与京津冀协同发展带来基建需求,河北省2022年基建投资规划总量稳定,或有超预期表现。区域内总产能连续三年未新增,错峰生产天数增加,行业供给无增量。

      冬储价格较高,开春或现韧性:目前三北地区处于冬储状态,水泥需求基本停滞,但水泥价格仍然保持高位。相较于华东,华北地区水泥价格回落较慢,水泥熟料及粉磨价格均仍然显著高于历史同期,韧性较强。

      待开春需求恢复,水泥价格或现韧性,公司盈利现弹性。

      分红比例提高,2021 年股息率约6%:公司11 月19 日发布公告,提高公司2021-2023 年现金分红比例至不低于当年可供分配利润50%,且2021年分红不低于0.75 元/股。按照公司定增结束后的26.6 亿股总股本计算,2021 年公司现金分红将不少于19.93 亿元,股息率约6.05%。

      估值

      我们调整公司2022-2023 年盈利预测,预计公司2021-2023 年收入分别为365.3、409.6、438.0 亿元,归母净利分别为27.6、52.2、60.8 亿元;全面摊薄EPS 分别为1.04、1.97、2.29 元。考虑到重组后公司股权得到理顺、分红比例提高、少数股东权益减少后2022 年归母净利大幅上升、基建稳增长带来水泥需求、公司业绩弹性较大,上调公司评级至买入。

      评级面临的主要风险

      水泥需求不及预期、煤炭价格超预期上涨、季节性雨热天气干扰。