天坛生物(600161):再度批量获得新设浆站 静待从量变到质变

类别:公司 机构:首创证券股份有限公司 研究员:李志新 日期:2022-03-03

事件:天坛生物召开第八届董事会第十六次会议,公告贵州血制、武汉血制和上海血制获批新设共8 家单采血浆站。

    再度批量获得新设浆站,尽显血制央企优势。本次共获批新建8 家单采血浆站,分别是贵州血制获批在贵州新设罗甸、黎平、凤岗和江口4 家单采血浆站,武汉血制在湖北新设阳新、洪湖2 家单采血浆站,上海血制在吉林新设榆树、农安2 家单采血浆站。公司公告再度批量获批新设单采血浆站,叠加去年在甘肃、湖北、江苏、河北等省累计获批的15 家新设浆站,14 个月已经累计获批新设共23 家浆站,远超行业其他公司新设浆站数总和;截止目前,公司浆站总数已达82 家左右(含本次新设),我们预计今年在云南等省还将有获批新设浆站,公司浆站规模将进一步扩大到90-100 家,尽显血制央企优势。在浆站地区布局上,通过本次浆站新设,实现贵州、吉林两省浆站突破,全国浆站地区分布更均衡。

    产品管线逐渐丰富,吨浆利润有望逐渐提升。公司近期相继公告多个在研产品临床试验取得阶段重大进展。其中,人凝血酶原复合物、人纤维蛋白原、注射用重组人凝血因子VIII、静注人免疫球蛋白(pH4、10%)(层析法)四个产品完成III 期临床试验并取得临床试验总结报告 ,注射用重组人凝血因子VIII 国内仅绿十字、诺华诺德产品进口和神州细胞获批上市,产品价格远高于人血源凝血因子VIII,高纯高质量的层析法静丙国内尚未有同类产品上市;另外,皮下注射人免疫球蛋白 (注射液)、静注巨细胞病毒人免疫球蛋白(pH4)、静注COVID-19 人免疫球蛋白(pH4)分别进入III 期、III 期和II 期临床试验,均无同类产品在国内上市。公司三大凝血类产品管线即将补齐,多个国内独家甚至国际首家产品已经进入临床后期,产品管线逐渐丰富,吨浆利润有望逐渐提升。

    我们静待从量变到质变蜕变。我们认为今明两年将是公司量变到质变的非常期,一是持续不断的批量新设浆站和老浆站深入挖潜双推动,公司年采浆量上持续提升,二是管线上逐渐丰富,多个管线产品进入临床研发后期,相继上市,将有效推动吨浆利润持续提升,规模发展和质量发展共推动公司从量变到质变蜕变。

    盈利预测:参考2021 年业绩快报,我们预计2021-2023 年,公司营收分别为41.08 亿元、48.28 亿元和58.62 亿元,分别同比增19.2%、17.5%和21.4%;归母净利润分别为7.64 亿元、9.42 亿元和11.85 亿元,分别同比增19.5%、23.3%和25.9%。按昨日收盘价(27.33 元/股)对应PE(2021E)52 倍,维持“增持”评级。

    风险提示:国内疫情影响采浆不及预期;在研产品获批上市时间不及预期;产品质量风险;系统风险。