老凤祥(600612)：业绩超预期 2021年门店净增495家

公司2021年归母净利润同比增长18.30%

    公司发布2021 年度业绩快报公告：2021 年公司实现归母净利润18.67 亿元，2020 年同期公司归母净利润为15.86 亿元，折合成全面摊薄EPS 为3.59 元，公司归母净利润同比增长18.30%，公司业绩略超预期。单季度看，4Q2021 公司实现归母净利润3.78 亿元，同比增长6.99%。

    公司2021年营业收入同比增长13.47%

    公司2021 年实现营业收入586.91 亿元，较2020 年同期增长13.47%。单季度看，公司4Q2021 实现营业收入89.04 亿元，同比增长13.36%。

    公司业绩略超我们预期，主要是受益于：1）公司步入开店高峰期，开店速度维持高位，截至2021 年末，公司共计拥有老凤祥营销网点达到4945 家（含海外银楼16 家），2021 年净增495 家。2）随公司加盟渠道占比不断提升，公司销售费用率及管理费用率持续下降，公司盈利能力不断得到改善。3）深化“双百行动”综合改革，公司经营管理效率持续提升。4）2021 年黄金珠宝子行业景气度维持高位，尤其是黄金品类受益于投资保值需求提升，老凤祥作为国内黄金龙头受益于黄金高景气度。

    发布H股适用公司章程，有利于公司拓展海外业务公司于2021 年9 月12 日发布关于境内上市外资股转换上市地以介绍方式在香港联合交易所有限公司主板上市及挂牌交易方案修订说明的公告。随后于2021年10 月12 日发布老凤祥股份有限公司章程（H 股上市后适用）的公告。如果公司B 股转H 股顺利落地，将有利于公司进一步拓展海外业务，为公司推进国际化进程奠定基础。

    上调盈利预测，维持“买入”评级

    公司业绩略超预期，主要是由于公司进入快速扩店期，有利于提升公司收入和利润，我们上调对公司2021/ 2022/ 2023 年EPS 的预测4%/6%/13%至3.59/4.20/4.90 元，公司作为国内黄金龙头，受益于黄金珠宝高景气度，渠道品牌占优，维持“买入”评级。

    风险提示：金价及人民币汇率波动大于预期，渠道拓展速度低于预期。