工业富联(601138):积极布局工业互联网 点亮智能制造灯塔

类别:公司 机构:国金证券股份有限公司 研究员:罗露 日期:2022-03-02

投资逻辑

    电子设备制造巨头,转型“智能制造+工业互联网”。公司是全球领先的电子设备制造服务企业,20 年母公司鸿海精密营收规模占全球电子制造行业总收入的40.9%,远超第二名和硕10.69%的份额。18 年公司IPO 募集资金272.53 亿元,积极向以工业互联网平台为核心的智能制造厂商转型。20 年公司实现营收4317.86 亿元,过去五年CAGR 约10%,21Q3 公司综合毛利率为8.06%,净利率为3.6%。受益于规模效应及积极转型,未来公司有望进一步提升运营效率及盈利能力。

    公司具备规模、供应链运营效率及客户资源三大核心竞争力:1)规模优势是公司最高护城河。公司已进入通信设备及高精密结构件、服务器全球头部客户供应链,打造了较强的规模壁垒;2)独创的经营模式带来高水平运营效率,公司创立的eCMMS 商业模式极大缩短供应链,2020 年公司存货周转率9.09,高于行业平均(8.09),人均创收/创利稳步提升,分别为220.12万元/8.89 万元;3)客户资源:公司客户多为全球知名电子设备品牌厂商,主要包括Amazon、Apple、ARRIS、Cisco、Dell、HPE、华为、Microsoft等,优质客户资源将带动公司业绩实现稳步增长。

    工业互联网成长空间巨大,公司切入具天然优势。据赛迪顾问数据,2020年我国工业互联网市场规模达到6713 亿元,预计未来三年CAGR 为14%,至2023 年规模近万亿元。公司通过多年制造业经验、海量工业数据积累,深刻了解行业痛点,并通过加大研发投入及投资并购机器视觉、工业软件相关公司进一步增强“软实力”,已成功升级入选五座世界级灯塔工厂,工业互联网业务20 年实现营收14.41 亿元,同比增长130.85%,已实现从内部赋能转向外部输出,未来有望实现超预期增长,带来新的利润增长点。

    投资建议与估值

    预计公司2021-2023 年实现营业收入分别为4829/5342/5849 亿元,实现归母净利润分别为191/210/226 亿元, EPS 0.96/1.06/1.14 元,给予22 年17倍PE,目标价18 元,市值3560 亿元,首次覆盖予以“买入”评级。

    风险

    新业务进展不及预期风险,上游原材料价格波动风险,毛利率持续下行风险,限售股解禁风险,人民币汇兑损失风险