利安隆(300596):2021年扣非后净利润同比增长37.40% 横向布局润滑油添加剂行业

类别:创业板 机构:海通证券股份有限公司 研究员:刘威/张翠翠 日期:2022-03-01

  2021 年公司扣非后归母净利润3.97 亿元,同比增长37.40%。2021 年公司实现营业收入34.45 亿元,同比增长38.74%,归母净利润为4.18 亿元,同比增长42.53%。扣非后归母净利润3.97 亿元,同比增长37.40%。主要原因系受下游市场需求及政策推动,高分子材料抗老化助剂行业稳定增长,公司主要产品订单量及产量均实现增长。

      公司抗老化助剂产品种类齐全,能够实现快速响应机制。公司主要产品包括抗氧化剂、光稳定剂和为客户提供一站式解决材料抗老化问题的U-pack 产品等,广泛应用于塑料、涂料、橡胶、化学纤维、胶黏剂等所有种类的高分子材料。公司建有利安隆天津、利安隆中卫、利安隆凯亚、利安隆科润、利安隆珠海、利安隆赤峰六大生产基地。其中天津基地主要生产抗氧化剂、光稳定剂、U-pack;中卫生产抗氧化剂、光稳定剂、U-pack;衡水凯亚生产光稳定剂系列产品及光稳定剂中间体等;珠海生产抗氧化剂、U-pack;浙江常山生产光稳定剂;内蒙古赤峰基地生产光稳定剂系列产品及光稳定剂中间体、阻聚剂。公司抗氧化剂在建产能达6 万吨,已于2022 年1 月投产;光稳定剂(不含中间体)在建产能3200 吨项目和U-pack 在建产能51500 吨项目预计将于2022 年投产。

      深化布局润滑油添加剂行业,培育新的盈利增长点。2022 年2 月公司发布发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金报告书修订稿,拟以发行股份及支付现金方式购买康泰股份92.2109%股权。康泰股份目前拥有6 条生产线,产品涵盖清净剂、分散剂和抗氧抗腐剂等单剂产品,内燃机油复合剂、齿轮油复合剂和液压油复合剂等复合剂产品,以及烷基苯磺酸产品。康泰股份正在建设5 万吨/年润滑油添加剂项目,项目计划2022 年6 月投产。目前国际四大润滑油添加剂公司路博润、雪佛龙奥伦耐、润英联、雅富顿长期占据全球85%以上的市场份额。2021、2022 和2023 康泰承诺平均净利润数为5650万元,累计净利润数为16950 万元。我们认为公司并购康泰股份有利于发挥产品协同效应,助力公司快速切入润滑油添加剂行业,培育新的盈利增长点。

      盈利预测与投资评级。我们预计公司2022-2024 年归母净利润5.29 亿元、6.54 亿元和7.98 亿元,对应EPS 分别为2.58 元、3.19 元和3.89 元。参考同行业可比公司估值,我们认为合理估值为2022 年20-22 倍,对应合理价值区间为51.6-56.76 元,维持“优于大市”评级。

      风险提示:下游需求不及预期;新建项目进度不及预期。