中新药业(600329)公司动态点评：聚势变革 构建全国化营销新秩序

事件：2022 年2 月25 日，由天津医药集团中新药业销售公司和广东九州通携手主办的“构建速效救心丸营销新秩序广东省战略合作启动会”在广东省中山市顺利召开。天津中新药业销售公司作为中新药业集团的核心企业，是一家面向全国代理天津地产中成药的国有企业。公司主要经销速效救心丸、舒脑欣滴丸、京万红软膏等众多享有盛誉、疗效独特的国家中药保护品种。

    开启“中国心”计划，医疗赋能零售、提高终端占有率。2022 年，天津医药正式实施中国心计划。依据天津医药集团整体战略规划，心脑血管线作为核心产品线，将以速效救心丸为领军品种，2022 年将全面启动“中国心· 健康行”行动，通过建立学术中心，启动病例征集、“陈列·美学”

    和“专家公益大讲堂”等项目，在提高产品知名度和影响力的同时，致力于服务于广大患者群体，为连锁药店引流，最终实现速效救心丸销售的跨越式提升，完成“十四五”期末翻一翻的目标。

    以广东省为样本，迅速推进全国其他28 个省区的二级终端经销商遴选、零售渠道建设。速效救心丸在2021 年年末初步完成了对全国一级经销商比选工作的基础上，计划2022 年3 月初全部完成全国各省二级协议户的签订工作。广东市场经济发达、医疗规模大，此次战略合作启动会标志着天津中新药业与广东九州通以及各大二级经销商正式达成战略合作。全国其他28 个省区将以广东省为样板，迅速完成二级终端经销商的遴选与零售渠道建设工作。

    中新药业是天津医药集团控股的两家主板上市公司之一，中药资源深厚，品牌力与产品群兼备，管理端改善逻辑不变，看好进入加速发展通道。1）公司拥有隆顺榕、达仁堂、乐仁堂和京万红等中华老字号品牌，5 个国家级非物质文化遗产代表性项目，在深厚的品牌底蕴下，经过几十年不断地挖掘和开发创新，现已形成丰富且治疗门类齐全的品种资源。2）速效救心丸长期仍具备量、价增长空间，其他品种放量亦可期。独家品种速效救心丸，作为冠心病等心血管病的极少数急救类及常备用药，长期仍具有较大的量、价增长空间。此外，其他众多品种如京万红软膏、痹祺胶囊等 具有确定的疗效，在中药行业中具有优异的口碑，依托销售渠道和销售资源的深度开发及整合，也具备持续放量增长的潜力。3）控股股东天津医药集团混改事项圆满收官，公司进一步深化体制机制改革，叠加新董事长上任，医药流通业务资产重组方案落地，管理持续改善可期，在天津市支持、重点培育中医药产业链发展背景下，看好公司进入加速发展期。

    投资建议：在公司经营持续改善、营销变革拉开序幕的背景下，公司的医药资源优势明显，利润空间有待进一步释放，公司估值提升具备较强基础，预计动态PE 在25-35 倍将会是未来估值的中枢水平。预计公司2021-2023年EPS 为1.18、1.50、1.89 元，对应PE 分别为22 倍、18 倍、14 倍。维持目标价50 元，对应2022 年PE 33 倍，维持“买入”评级。

    风险提示：集采政策带来的行业不确定性、行业竞争加剧、中药材成本上升风险、海内外二级市场波动风险、营销渠道建设不及预期、产品销售不及预期、管理改善不及预期、盈利能力下降风险、研发风险、药品质量风险。