赛意信息(300687)：收入超过预告中位数 增长动力充足 中长期前景乐观

公司发布2021 年业绩快报：1.全年营收19.34 亿元，同比+39.57%；归母净利润2.28 亿元，同比+29.69%；扣非净利润2.13 亿元，同比+31.31%；2.Q4 单季度营收5.67 亿元，同比+33.07%；归母净利润9596万元，同比+44.45%；扣非净利润8774 万元，同比+43.18%。

    全年收入高增，超过此前业绩预告中位数（19.2 亿元），这是下游行业高景气度及公司较强竞争力的共同体现。此前市场普遍对公司泛ERP业务的增速预期较低，考虑到近年国内制造业的盈利压力及寻求差异化优势的动力，包括国产化替代的推进，结合公司竞争优势，我们判断，未来几年，在对公司智能制造业务有较高预期的同时，也可对公司泛ERP 业务的成长有更积极的预期。

    归母净利润增速低于收入增速，或主要受可转债利息计提及股份支付的共同影响。公司2020 年9 月发行的可转债以及近年的股权激励在较大程度上影响了公司2021 年利润表现。但需注意的是，无论是可转债利息还是股份支付的费用计提，都不影响公司经营性现金流，因此，我们判断，21 年公司经营性现金流表现将显著优于归母净利润。

    我们在上个月的公司深度报告《格局优于彼时ERP 行业，公司崛起正当时》中强调，当前MES 行业类似2003 年前后的ERP 行业，而竞争格局优于彼时的ERP，看好公司能脱颖而出，发展前景乐观。

    盈利预测与投资建议。预计22 年～23 年归母净利润分别为3.40 亿元、4.59 亿元，同比增速分别为49.0%、34.9%。我们维持公司每股合理价值约38.51 元/股的判断，维持“买入”评级。

    风险提示。核心客户业务受外部环境影响，IT 支出波动；下游行业景气度的不确定性；行业竞争加剧，公司自有产品推广及迭代不及预期。