新宝股份(002705):高基数下韧性突显 盈利能力持续修复

类别:公司 机构:兴业证券股份有限公司 研究员:颜晓晴/苏子杰/王雨晴 日期:2022-03-01

公司发布2021 年业绩快报。2021 全年营业收入149.12 亿元,同比+13.05%,归母净利润7.92亿元,同比-29.15%。 Q4单季收入42.09 亿元,同比+3.26%,归母净利润1.98 亿元,同比-5.26%。

    高基数下韧性突显,2021 全年内外销基本稳定。21Q4 单季公司实现收入42.09 亿元,同比微增3.26%。分地区,2021 全年海外业务实现正增长,2021 年外销收入同比+14%;内销增速相对稳健,2021 全年公司内销收入实现约33 亿元,同比+9%,其中摩飞品牌收入约为16.6 亿元,同比+10%,自主品牌东菱收入约2.4 亿元,同比-21%。

    汇率及原材料涨价压力下,提价控费推动盈利能力逐步改善。2021 年汇率及原材料价格大幅波动导致盈利端承压,全年归母净利润实现7.92 亿元,同比-29.15%,归母净利率同比-3.2pct 至5.3%。公司积极应对外部环境变化,通过加强推新卖贵、提升生产效率及策略性采购安排等措施对冲成本压力,同时签订部分远期外汇合约降低汇率波动风险,提价对盈利改善具有一定滞后性,四季度经营压力缓解逐步显现,21Q4 归母净利润实现1.98 亿元,同比-5.26%,单季度归母净利率同比-0.42pct,降幅小于全年水平,21Q4 扣非归母净利润同比+58.6%,盈利能力逐步恢复。

    盈利预测与评级:公司具有优秀团队和强大研发能力,2021 年海运紧张、汇率及原材料成本波动多重压力下经营暂时性承压,2022 年初国内洗地机新品类扩张,外销订单维持稳定,盈利能力有望持续改善。调整2021-2023 年归母净利润预测分别为7.89/11/12.17 亿元,EPS 分别为0.95/1.33/1.47 元,2月28 日收盘价对应动态PE 分别为19.9x、14.3x、12.9x,维持“审慎增持”评级。

    风险提示:原材料价格继续上涨,新品需求不及预期,行业竞争加剧。