大族激光(002008):21年业绩符合预期 大力改革促经营效率优化

类别:公司 机构:招商证券股份有限公司 研究员:鄢凡/张益敏 日期:2022-02-28

事件:

    公司发布业绩快报,实现营业总收入163.17 亿元,归母净利润20.02 亿元(预告区间19.5-20.5 亿元),扣非归母净利润17.33 亿元(预告区间16.85-17.85亿元),分别较上年度增长36.63%、104.47%和156.79%。结合业绩快报电话会总结观点如下:

    评论:

    1、全年顺利完成目标,大力挖掘内生潜力。

    经测算,Q4 实现归母净利润5.02 亿元(去年同期因非经营因素归母净利润为负),环比-18%,实现扣非归母净利润4.66 亿元,环比-6%。四季度业绩符合此前预告预期,单季度净利率11.45%,环比-3.1 个pcts,公司业务盈利高峰一般在二三季度,且年底费用项增加导致四季度净利率环比下降。公司亦解释业绩高速增长的原因:2021 年度下游消费电子、高功率激光加工等领域设备需求旺盛,并通过深化改革,落实“基础器件技术领先,行业装备深耕应用”战略,PCB 行业专用设备、新能源动力电池行业专用设备、Miniled 专用设备、Led 封装设备等业务订单及发货均较上年大幅增长。

    2、PCB、高功率、锂电等业务高增长,内部经营效率继续优化。

    2021 年公司营业总收入较上年度增长36.63%,分业务来看,高功率激光加工设备业务实现营业收入27.85 亿元,同比增长38.03%,进入国内主流汽车客户,去年该业务来自汽车客户占比超10%。大功率业务整体激光器自制比例到60%以上,焊接类收入占比提升、切割类实现盈利;PCB 行业专用设备业务实现营业收入40.62 亿元,同比增长86.01%;消费电子业务方面,预测实现收入约28 亿元,同比基本平稳,全年受到疫情影响来自海外地区客户订单有所延误;新能源动力电池行业专用设备业务实现营业收入19.82 亿元,同比增长631.51%,实现小幅盈利;显示面板及半导体行业专用设备业务实现营业收入14.73 亿元,同比增长43.38%,其中miniLED 设备翻倍增长。此外,公司半导体设备高增长,光伏业务完成子公司设立和人员团队整合。

    3、多项业务继续驱动收入增长,盈利能力亦有望提升。

    展望后续,公司对各块业务的收入持续增长及盈利改善仍有信心。大功率方面,随着元器件自制比例继续提高,盈利性改善的同时整体市场占有率也有望提升,并带动盈利能力逐步提升;PCB 方面,大族数控上市后竞争优势有望加强,在HDI、FPC、IC 载板等高端市场进口替代仍有空间,预计维持稳健增长;消费电子方面,2022 年预计表现平稳,客户可穿戴产品初步导入订单,海外建厂订单有望继续导入;锂电方面,公司全力准备新一轮招标,预计C 客户占比将合理下降,通过多地区就近建厂、客户多元化把握市场机会,且更高技术壁垒的激光焊接、中段加工产品内部开发加快,预计该业务2022 年收入维持高增长,且盈利性提升。此外,预计2022 年miniLED(新一代产品研发有进展)、半导体设备等继续保持较快增长,光伏新团队上任有望好转。公司逐步开展的上游元器件外售也有望贡献更多利润。。

    4、完成考核提振信心,全面改革推动长期战略落地。

    顺利完成业绩激励目标、大族数控成功上市、新基地的启用等对公司整体上下 形成较好带动和示范作用,各个业务板块未来经营将更有目标。公司本轮上行周期主要动力来自管理改革驱动内部经营质量提升,业务划分的优化、人员的任用驱动板块间资源协同、取长补短、内部挖掘新增长点,KPI 考核的强化提升内部经营效率,长期来看,“激光+X”战略平台下,PCB、锂电、大功率、消费电子等均有较大长线可开拓市场空间。

    5、投资建议

    按照公司此前的股权激励达标条件,即20/21/22 年的扣非净利润较18 年扣非增长5%/15%30%,对应目标值为15.3/16.7/18.9 亿。我们最新预测21-23 年营收为163.2/204.0/244.7 亿,归母净利润为20.0/24.0/30.1 亿,对应EPS 为1.88/2.25/2.82 元,对应当前股价PE 为25.8/21.5/17.2 倍,维持“强烈推荐-A”

    评级,对应2022 年EPS 给予27 倍PE、目标价60 元。

    风险提示:客户创新低于预期、终端销量低于预期、行业竞争加剧。