新宝股份(002705)：内销收入大幅改善 业绩改善可期

　　投资要点：

    　　目标价30.25 元，增持。考虑到Q4 归母净利润略低预期，下调盈利预测，预计21-23 年EPS 为0.96/1.21/1.45 元（原值0.99/1.31/1.59 元，下调幅度-3%/-8%/-9%），同比-29%/+26%/+20%，参考同行业公司，给予公司22 年25xPE，下调目标价至30.25 元，维持“增持”评级。

    　　排除非经因素的影响之外，业绩基本符合预期。2021 Q4公司归母净利润1.98 亿元（-5%），扣非净利润1.52 亿元（+59%）。在美元兑人民币汇率持续升值等因素影响下，2021Q4 公司非经损益约0.46 亿元，同比-0.67 亿元，排除非经因素的影响之外，基本符合预期。

    　　Q4 内销大幅改善，外销环比表现平稳。2021Q4 摩飞收入5.6 亿（约+20%左右），环比大幅改善。东菱收入约1 亿，同比也实现增长。2022年2 月摩飞正式进入洗地机领域，产品续航能力行业领先，搭载大容量水箱，无需高频换水，2022Q1 随着洗地机等新品发力，预计内销仍能平稳增长。Q4 外销营收约30.65 亿（约-5%），预计2022H1 出货端在海外补库存等因素的拉动下仍能保持平稳。

    　　虽然β端仍有扰动，但业绩已逐步改善。2021Q4 公司扣非归母净利润1.52 亿元（+0.56 亿）。2021Q4，虽然美元兑人民币汇率仍在升值（2021Q4 平均汇率同比-3%，期末汇率同比-2%），且原材料价格仍保持在高位，但公司扣非归母净利润同比仍实现大幅度增长，符合业绩改善预期。

    　　风险提示：原材料价格波动、市场竞争加剧。