宁沪高速(600377)：业绩逐步恢复至2019年疫情前水平 新建高速公路陆续开通打开增量空间

事件： 2022 年2 月23 日，宁沪高速发布2021 年业绩快报，营业总收入127.28 亿元，同比增长58.46%；归母净利润42.18 亿元，同比增长71.19%；每股收益人民币0.84 元。

    高速公路通行费为公司主要收入来源，受2020 年疫情减免通行费政策影响形成收入低基数效应，2021 年收入同比增近六成，归母净利润同比增七成。根据业绩快报显示，公司2021 年总收入127.28亿元，同比增长58.46%；归母净利润42.18 亿元，同比增长71.19%。

    其中，2021Q1-Q3 实现通行费收入61.3 亿元，同比+54.7%；Q3 通行费收入20.8 亿元，同比-4.8%。

    公司2021 年营收超过疫情前（2019 年）水平，归母净利润达到疫情前规模。2021 年总收入比2019 年（100.78 亿元）增长26.3%，归母净利润比2019 年（42 亿元）增长0.43%。

    新冠疫情反复扰动公司各高速公路车流量及收入水平。总体来看，公司通行费收入较去年大幅提升，但扣除免费政策效应，存量高速公路车流量呈现下降趋势，总体收入上升但仍受到疫情影响，特别是受7-8 月南京疫情影响较大。进入2022 年，苏州等地又偶发疫情，可能会对2022Q1 的车流量和收入造成一定负面影响。

    新建高速陆续开通运营，打开增量空间。常宜高速、宜长高速、五峰山大桥分别于近日开通运营，开通以来日均收入分别达到22.4、31.6、90.2 万元，由于仍处在初期培育阶段，且项目处在苏南路网的核心地位，未来具备一定成长空间。

    辅业保持稳定增长。2021Q1-Q3 收费公路、配套业务、房地产业务分别占比 80.1%、13.4%、5.5%。配套业务Q1-Q3 实现收入10.3 亿元，同比+6.6%。房地产业务Q1-Q3 实现收入4.2 亿元，同比+13.6%。

    投资建议：2021-2023 年，预计EPS 分别为0.84、0.85、0.87 元/股，对应10.75、10.59 和10.34 倍P/E，首次评级，给予“谨慎推荐”评级。

    风险提示：宏观经济不及预期、新冠疫情反复、收费公路政策变化等产生的风险。