三角防务(300775)：定增布局产能提升产业链延伸 股权激励助推业绩起飞

事件：公司发布《向特定对象发行股票并在创业板上市预案》、《2022 年限制性股票激励计划（草案）》。

    公司发布股权激励计划草案，解除限售期安排和业绩考核目标展现公司信心。

    根据公司公告，本激励计划拟授予的限制性股票总量不超过500 万股（占总股本1.01%），其中首次授予400 万股（占总股本0.81%），首次授予的价格为 22.01 元/股，首次授予的激励对象共计45 人。股权激励整体以2020年净利润值为基数，第一个解除限售期（考核年度为2022 年），需满足净利润增长率不低于193.53%；第二个解除限售期（考核年度为2023 年）需满足净利润增长率不低于281.59%，第三个解除限售期（考核年度为2024 年）需满足净利润增长率不低于396.07%。我们认为，公司股权激励计划的整体安排展现了公司未来快速增长预期。目前公司下游需求旺盛，随着激励计划的后续实施，预计将有效提升公司管理层积极性，提升经营效率，促进利润增长。

    公司发布2021 年业绩预告，业绩进入高速增长期。根据公司公告，2021 年公司预计实现归母净利润4.10-4.50 亿元，同比+100.58%-120.15%；实现扣非归母净利润4.03-4.43 亿元，同比+120.08%-141.95%。公司经营业务保持稳定，订单持续增长，营业收入与净利润较去年同期大幅增长；同时公司经营管理水平不断提升，生产组织降本增效，实现了较好的经营效益，业绩进入高速增长期。

    前次募资布局产能提升和产业链延伸，提升公司成长空间。公司于2019 年 采取募集的方式向社会公众发行人民币普通股4,955 万股，每股发行价格为5.91 元，募资共计2.93 亿元，扣除相关的发行费用后实际募资2.60 亿元。

    公司于2021 年向不特定对象公开发行面值总额9.04 亿元可转换公司债券，每张面值人民币100 元，发行数量904 万张，期限6 年，扣除相关费用后实际募资8.90 亿元。

    公司是我国军用航空大型锻件核心供应商，将核心受益于我国航空产业的高速发展。公司主要从事航空、航天、船舶等行业锻件产品的研制、生产、销售和服务。目前，公司产品为特种合金锻件，主要用于制造飞机机身结构件及航空发动机盘件，公司目前已进入航空、航天、船舶等领域的各大主机厂供应商名录，公司产品目前已应用在新一代战斗机、新一代运输机及新一代直升机中，并为各类型国产航空发动机供应主要锻件。我们认为，公司作为我国军用航空大型锻件核心供应商，将核心受益于我国航空产业的高速发展。

    盈利预测：预测2021-2023 年公司归母净利润分别为4.41 亿、6.29 亿和8.25亿元，对应PE 估值分别为51、36、28 倍，首次覆盖，给予“强烈推荐-A”

    评级！

    风险提示：下游需求放量不及预期；募投项目建设进度不及预期。