龙净环保(600388):引入紫金矿业战投股东 成长空间打开

类别:公司 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:徐强/邵潇/于歆 日期:2022-02-27

本报告导读:

    公司拟向紫金矿业非公开发行股票募资不超过8.2亿元,全部用于补充流动资金及偿还公司债务。强强联合开拓节能环保及新能源业务,龙净环保成长空间进一步开启。

    事件:

    龙净环保发布2022 年度非公开发行A 股股票预案:拟向紫金矿业非公开发行股票1.19 亿股、募资不超过8.2 亿元,全部用于补充流动资金及偿还公司债务。发行价格为人民币6.93 元/股,紫金矿业将以现金方式认购。

    评论:

    维持“增持”评级。我们维持对公司2021-2023 年的预测净利润分别为8.8、10.2、11.7 亿元,对应EPS 分别为0.82、0.95、1.09 元,低估值龙头积极转型综合性低碳环保平台有望带动估值修复,维持目标价16.15 元。

    定增引入紫金矿业作战投,强强联合开拓节能环保及新能源业务,龙净环保成长空间进一步开启。1)本次发行后,在不考虑龙净转债转股的前提下,紫金矿业将持有公司10%股份,成为公司第二大股东。2)龙净环保为全球最大的大气环保装备研发制造商,紫金矿业为实力雄厚的大型跨国矿业集团,双方签署《战略合作协议》,将在环保新能源方面开展全方位战略合作,具体包括冶炼厂烟气治理、矿山尾矿资源化综合利用、矿山土壤及生态修复、碳捕集及碳减排技术、膜法盐湖提锂技术、光伏风电电站EPC工程建设及运维、锂电新能源材料等领域。3)紫金矿业在全国多个省份和海外拥有众多矿山项目,本次非公开发行完成后,将围绕矿山的环境保护及生态修复业务,助力龙净环保进一步拓展海内外矿山领域的环境综合治理业务,公司成长空间进一步打开。

    补充营运资金,改善市场对原有大股东悲观预期,为布局新能源业务提供资金储备。1)本次募资可补充原有核心大气治理业务的营运资金和技术研发投入;2)募资也可支持双方在光伏/风电EPC 工程和运维以及锂电新能源材料领域的合作开发,推动龙净环保在绿色清洁能源及新能源材料领域的拓展;3)可以改善市场对于公司现有大股东阳光城的悲观预期。

    公司传统烟气治理业务仍有充足的市场空间,龙头地位稳固,未来仍可稳健持续发展。1)我们认为烟气治理市场仍有2000 亿市场空间,同时伴随行业成熟,参与者明显减少,龙头市占率和盈利能力仍在提升。公司作为烟气治理绝对龙头将充分受益。2)公司存量工程及运营在手订单充足,托管运营业务积极推进,传统主业持续稳定经营无忧。

    风险提示:随着烟气治理市场集中改造完成,设备业务成长承压;固废、危废项目拓展进度低于预期;开拓新业务进展低于预期等。