迪威尔(688377)：进击中的油气装备核心零部件“小巨人”

　　核心观点：

    　　油气设备锻件全球供应商，核心零部件“小巨人”。公司深耕油气装备产业链，主要业务涵盖陆上井口采油树专用件、压裂设备专用件、深海装备专用件、钻采专用件，为全球油服公司提供专业化产品和服务。

    　　全球油气行业迎复苏，新一轮资本支出开启。本轮油气行业复苏不同于以往，在疫情影响的资本开支减弱和北美页岩油增产减缓的背景下，全球油气供需平衡再度被打破，目前全球油气行业迎来底部向上复苏，资本开支持续增加。与此同时，油气全球供应链转移和深海开发的加速为国内公司提供了更好的进口替代时机，作为国内油气装备锻件龙头，迪威尔直接受益全球油气行业复苏和产业链转移。

    　　油气专用件百亿美元市场，深海领域是公司未来主要发力点。油气专用件百亿美元大市场，公司市占率仅1-2%，发展潜力大。公司深海高端产品技术领先，相比海外竞争对手具备更高的性价比优势，21 年以来持续获得海外油服巨头公司的新产品订单，深海领域连接器等新产品要求严重量大利润率高，深海业务量价齐升，将成为公司未来主要拓展方向。压裂专用件方面，公司与国内大客户关系紧密，增长可期。

    　　锻件大型化和部件化利润率弹性大，布局新领域扩宽成长赛道。锻件大型化和部件化有助于公司进行一步释放产能弹性，盈利水平有望进一步提升。同时新拓风电、核电、矿山、压缩机锻件等领域，进一步拓宽成长赛道。

    　　盈利预测与投资建议： 预计21-23 年公司归母净利润分别为0.40/1.40/2.33 亿元，对应PE 分别为106/30/18 倍，考虑行业处在底部向上复苏期，参考可比公司估值，给予公司22 年40X PE 的估值，对应合理价值28.73 元/股，给予“买入”评级。

    　　风险提示：油价回落风险；市场竞争加剧风险等。