三角防务(300775)点评报告:定增扩产业务线延伸 股权激励彰显发展信心

类别:创业板 机构:民生证券股份有限公司 研究员:尹会伟 日期:2022-02-25

事件:公司近期发布两项重要公告:1)发布定增预案,拟募资不超过31.3亿元,用于航空精密模锻产业深化提升项目等5 项扩产建设项目,并补充流动资金。2)发布股票激励计划草案,拟向45 名激励对象授予限制性股票不超过500万股,占公司总股本1.01%,授予价格为22.01 元/股。我们综合点评如下:

    定增积极扩产,业务线纵向横向延伸。本次是公司3 年内第三次融资,拟募资31.3 亿元(第一次于2019 年5 月通过IPO 募资2.9 亿元,第二次于2021年5 月通过发行可转债募资9 亿元)。目标是打造在原材料和主机厂之间的“锻件——零部件加工——部组件装备”综合业务平台,业务线横向纵向不断拓展。

    定增投向如下:1)航空精密模锻产业深化提升项目:建设中小锻件生产线,投资3.3 亿元,建设周期36 个月,达产后预计实现年营收2.8 亿元。2)航空发动力叶片精锻项目:建设航空发动机叶片生产线,投资5.3 亿元,建设周期36 个月,达产后预计实现年营收3.6 亿元。3)航空数字化集成中心项目:旨在由锻件产业链向下游部组件装配延伸,满足主机厂部组件装配的外协配套需求。投资7.1亿元,建设周期36 个月,达产后预计实现年营收3.0 亿元。4)航天火箭箭体结构智能制造项目:重点打造火箭箭体结构智能制造生产线,形成航天领域火箭箭体结构件的配套能力。投资8.4 亿元,建设周期48 个月,达产后预计实现年营收4.5 亿元。5)先进航空零部件智能互联制造基地项目:延伸锻件产业链、拓展航空零部件精密加工业务、开展航空领域蒙皮镜像铣先进加工业务。投资12.8 亿元,建设周期36 个月,达产后预计实现年营收4.7 亿元。6)拟使用6 亿元补充流动资金,满足营运资金需求,提高资源配置效率。

    股权激励彰显公司发展信心。本次激励计划拟授予限制性股票不超过500 万股,占比1.01%(2022/2/24 日总股本4.96 亿股),授予价格为22.01 元/股,激励对象共计45 人。考核期为2022~2024 年,考核指标是2022~2024 年归母净利润分别是6 亿、7.8 亿、10.1 亿(公告中以对2020 年的增幅作为考核指标,此处换算成与上年同比),股权激励费用摊销合计8796 万元,2022~2025年分别是4123 万、3188 万、1264 万、220 万。

    投资建议:我们认为,公司深耕高端航空锻造领域,在技术积累、客户粘性等方面形成了较强的壁垒。公司通过定增扩产,不断延伸自身的业务领域,打开长期成长空间。我们预计公司2021~2023 年归母净利润分别是4.32 亿元、6.60亿元、9.41 亿元。当前股价对应2021~2023 年PE 为54x/35x/25x。我们考虑到下游行业的持续高景气度及公司的龙头地位,给予公司2022 年40 倍PE。公司2022 年EPS 为1.33 元/股,对应目标价53.30 元。我们首次覆盖,给予“推荐”评级。

    风险提示:募投项目建设不及预期、原材料供应不足、价格波动等