中国船舶(600150)：量价齐升行业拐点将至 造船龙头受益行业复苏

　　事件

    　　近日，公司发布对外投资关联交易公告，宣布拟通过与中船工业集团、中国动力共同对中国动力新设公司增资。

    　　简评

    　　聚焦主业，健康发展

    　　中船工业集团和中船重工集团联合重组后，公司与中国动力在柴油机动力业务领域形成了同业竞争。通过本次交易，中国船舶集团下属柴油机动力业务将统一整合并入中国动力。中船动力集团将不再纳入公司合并报表范围，公司通过参股新设公司间接享有柴油机动力相关业务未来发展的经营收益，有利于明确公司在集团内部的主业定位，促进企业健康发展。

    　　集团旗下民品主业的核心上市平台，兼顾军品协同发展资产重组后，中国船舶控股江南造船厂、外高桥造船、中船澄西、广船国际共4 家子公司，覆盖船舶建造产业链的上下游。

    　　公司船舶建造业务产品线丰富，涵盖各式军、民品，其中民用船舰涵盖散货船、油轮、集装箱船三大主力船型，以及超大液化气船、自卸船特种船等各种高附加值船型。公司自完成重大资产重组以来，产品业务范围进一步拓展，新增了军用船舶造修相关业务，基本覆盖全部船舶和海工产品类型，强化了公司作为中国船舶集团旗下船舶海工业务上市平台的定位。

    　　新接订单大幅增长，量价齐升行业拐点或将到来据克拉克松数据，2021 年，全国造船完工3970 万载重吨，同比增长3.0%，占比全球48.4%。承接新船订单6707 万载重吨，同比增长131.8%，占比全球48.8%，12 月底，手持船舶订单9584万载重吨，同比增长34.8%，占比全球48.1%。2021 年12 月克拉克松新船价格指数收于154 点，同比上涨22.7%，环比基本持平。此外现有主流船舰船周期性更新替代需求日益提升，近年来自全球航运业对碳减排环保压力也会推动对于现有船舶的更新换代，新增订单价格稳步提升，行业有望迎来量价齐升的拐点。

    　　盈利预测与投资建议：行业拐点将至复苏在即，公司作为船舶建造龙头将充分受益，看好公司未来发展前景，维持“增持”评级

    　　我们判断，国际航运市场回暖，集装箱海运需求旺盛，全球新造船市场活跃，我国造船三大指标实现较快增长，国际市场份额保持领先，公司作为行业龙头将会充分受益。当前船舶建造行业处于景气度上升周期，公司作为全球船舶行业龙头，将在未来行业上升周期充分受益。预计公司 21-23 年营业收入为563.14、615.34、703.55 亿元，归母净利润分别为 4.98、8.83、13.74 亿元，同比增速分别为62.75%、77.31%和55.61%，对应当前股价PE 分别为192.6、108.6、69.8 倍，维持“增持”评级。

    风险：民品订单不及预期；行业景气度下滑；原材料价格上涨。