大族激光(002008)公司点评:内部员工持股+外部战略投资 增资助力子公司腾飞

类别:公司 机构:天风证券股份有限公司 研究员:潘暕/俞文静 日期:2022-02-24

  事件:公司发布关于控股子公司增资暨关联交易的公告,拟由部分大族激光董事、高级管理人员及核心员工、大族激光员工持股平台族电聚贤、大族光电员工持股平台合鑫咨询对大族光电进行增资,投资总额不超过1.41 亿元;通过增资扩股方式引进五方战略投资者,投资总额不超过1.41 亿元。本次增资定价按照大族光电 100%股权投前估值人民币10 亿元确定,入股价格约为人民币9.86 元/股,增资总金额合计不超过2.82 亿元。

      点评:内部扩大持股员工范围+外部引入战略投资人,增资以整合资源进一步提升控股子公司竞争力。大族光电是LED 和半导体自动化封装设备供应商,主营产品有"HANS”系列高速平面固晶机、高速全自动直插/平面焊线机、测试分选机、高速半导体装带机,2021 年实现营业收入3.45 亿元,yoy+56.14%,实现净利润5058 万元,yoy+94.32%,净利率14.66%,同比增加12.76pct。截至2021 年底,公司总资产为3.43 亿元,净资产为1.28 亿元。本次增资后,大族激光员工持股平台族电聚贤、大族光电员工持股平台合鑫咨询持股比例分别为4.79%、5.22%,员工持股平台合计持股10.01%,利益共享、风险共担的长效激励约束机制有助于吸引和留住人才,充分调动员工积极性、主动性和创造性;引入战略投资者高瓴裕润、高新投创业、高新投致远、小禾创业、中证投资,持股比例分别为5%、2.08%、0.74%、0.18%、3%,合计持股11%,战略投资者引入有助于优化大族光电股权结构,从而实现大族光电内外部资源整合的有效推进,进一步提升大族光电的竞争力;本次增资后公司对控股子公司持股比例由76%降至59.28%,不影响公司对其控制权。

      持续看好内部改革+平台属性强化双重逻辑下公司成长性:

      1. 内部改革初见成效:公司重新梳理组织架构,核心架构从三级转到二级,组织架构更为扁平化,业务团队自主性增强,底部决策权充分。PCB 业务主体大族数控成功过会+以大族光电、大族光伏为代表的子公司股权激励方案+上市公司股权激励计划,内部激励机制逐步健全完善,有望充分调动公司各事业部积极性保证长期公司发展。

      2. 多赛道布局成长空间广阔,平台属性有望持续强化:公司为国内种类最多、业绩规模最大的平台型激光加工设备厂商,长期坚持“激光+X”战略,横向纵向整合,覆盖激光器等上游核心元器件、激光打标/切割/焊接设备,在PCB、锂电、LED、光伏、面板、半导体均有产品线积累,多赛道布局成长空间广阔。长期以来,公司光伏、半导体、显示面板等业务下游成长空间充足,但对公司营收贡献小,内部改革+股权激励有望推动相关业务快速成长。同时公司持续积累核心技术能力(激光器等)+扁平化组织架构为公司新业务拓展提供有力技术支撑和制度保障,平台属性有望进一步强化,为长期发展积聚增长动能。

      投资建议:预计公司2021-2023 年归母净利润20.10/24.04/29.56 亿元,目标股价为79.84元/股,维持“买入”评级。

      风险提示:产能释放、客户进展不及预期、下游需求不及预期、本次增资尚未通过股东大会审议和完成工商变更登记,仍存在不确定性