海康威视(002415)：业绩快报超预期 2022成长可期

　　事件：2 月22 日晚，公司发布2021 年年度业绩快报，预计2021 年年度实现营业收入813.01 亿元，同比增长28.03%；实现归母净利润167.84 亿元，同比增长25.39%；实现扣非归母净利润164.29 亿元，同比增长28.29% 。

    　　营收利润持续向上，公司经营稳健：根据快报数据，Q4 单季度营收为256.72 亿元，YoY+19.50%，QoQ+18.16%；归母净利润58.18 亿元，YoY+17.63%，QoQ+29.75%。对比公司2021 年前三季度单季度营收同比增速为48.36%/34.17%/22.41%，单季度归母净利润同比增速分别为44.99%/37.86%/17.54%,业绩增速下降趋势逐步放缓，至Q4 基本持平。

    　　随着疫情扰动因素减小，供应链紧张放缓及上半年景气度的逐步提升，我们认为公司22 年业绩有望迎来上行。公司保持稳健经营，主要原因系沿用高库存策略，保障供应链安全。以技术创新为驱动，提高研发投入，持续强化视频产品优势地位，智能化升级非视频产品，构建大系统软件支撑能力，完善技术体系，进一步提升了公司综合竞争力。

    　　股权激励彰显信心，EBG 探索新机遇：根据公司公告，2022 年2 月，公司限制性股票计划授予完成，该激励计划将解锁条件设定为ROE 不低于20%及四年营收复合增长率不低于15%。在整体周期下行的宏观环境下，彰显了管理层对公司经营能力和业务发展规划的信心。根据投资者关系记录，公司EBG 业务涵盖能源、文教卫、金融、工商业企业和智能建筑五个方面，业绩增速维持在20%以上，保持均衡稳定。

    　　公司通过深度挖掘EBG 业务，把握新旧能源转换、金融科技发展、碳中和碳达峰等机遇，寻求新业务增长曲线，于企业数字化转型市场奠定深厚基础。

    　　创新业务构建新动力，萤石、海康机器人分拆上市稳推进：公司积极开拓创新业务，包括萤石、机器人、汽车电子、医疗电子、热成像、存储等业务。根据公司公告，2021 年12 月底，公司宣布将启动分拆海康机器人至境内上市的前期筹备工作。海康机器人以视觉感知、AI 和导航控制等技术为核心，业绩增速亮眼。根据公司公告，公司下属萤石网络已于2021 年12 月13 日收到上交所出具的科创板上市受理通知。

    　　萤石网络是全球布局的物联网云平台和智能家居企业，面向智能家居场景下的消费者用户，提供以视觉交互为主的智能家居产品及服务；面向行业客户，提供用于管理物联网设备的开放式云平台服务。萤石网络的分拆有利于进一步提升其高研发能力和扩大业务布局，充分释放其内在价值，增厚公司利润。创新业务以机器人、萤石为代表，在海康的技术支持和市场积累背景下快速增长，相互赋能协同创新，未来有望为业绩增长提供长期动力。

    　　 投资建议： 我们预计公司2021 年-2023 年营业收入分别为814.37/978.14/1161.15 亿元，归母净利润为170.36/199.91/232.22亿元，EPS 为1.81、2.12、2.46 元/股，对应PE 为27/23/20 倍，维持买入-A 的投资评级。

    　　风险提示：贸易关系不确定性的风险；创新业务发展不及预期的风险；国内客户需求不及预期的风险；分拆上市进展不及预期的风险。