方正电机(002196)2021年业绩预告点评：驱动电机业务大幅增长 归母净利润转正

营收净利大幅增长,公司业绩扭亏为盈

    公司2021 年业绩预告扭亏为盈,预计实现营收18.5-19.0 亿元,同比增长62%-66%;扣除后营收17.2-17.7 亿元,同比增长59%-63%;归母净利润0.18-0.27 亿元,同比增长103%-104%;归母扣非净利润亏损1.15-1.24 亿元,同比增长81-82%;基本每股收益0.037-0.056 元/股,同比增长103%-104%。公司各项盈利指标大幅改善,主要受益于新能源汽车驱动电机业务大幅增长。

    新能源驱动电机同比增长超过250%,原材料成本上涨挤压盈利

    2021 年,国内新能源汽车市场的快速发展,公司新能源汽车驱动电机业务同比增长超过250%。但同时由于铜、铝、硅钢片等大宗商品价格大幅上涨,公司原材料成本上升,影响公司营业利润增长低于营业收入增长,扣除非经常性损益后的净利润仍出现亏损。我们认为,行业景气度持续,新增驱动电机产能投产,公司盈利能力持续向好。

    优质客户不断拓展,新增产能预计2024 年达产

    根据公司财报,2021 年上半年,公司新能源驱动电机出货19 多万台,出货量继续位居行业前列,并且市占率进一步提升。公司量产驱动电机主要应用于上汽通用五菱MINIEV、小鹏P7、吉利帝豪EV 等车型。公司为蔚然动力、上汽乘用车、奇瑞汽车开发的新能源汽车驱动电机进展顺利,有望于2021 年第四季度量产。此外,公司还获取了上汽通用五菱GSEV 项目和两个混动项目定点,其他新客户和新项目的开发也进展顺利。公司至2021 年底驱动电机产能50 万台/年,目前处于满产阶段。为满足客户需求,公司已启动新增年产100 万台驱动电机项目,该项目预计投资5 亿元,项目2024 年达产后预计年新增营业收入25 亿元。

    风险提示:新能源车销量不及预期风险;大宗商品价格持续上涨。

    驱动电机核心标的,给予“增持”评级

    预计21-23 年EPS 为0.05/0.26/0.60 元,对应当前股价的PE 为249/46/20x,给予“增持”评级。