西藏珠峰(600338):矿建技术设备合作协议或将陆续签订 盐湖提锂如期落地再增保障

类别:公司 机构:招商证券股份有限公司 研究员:刘文平/刘伟洁/赖如川/杜开欣 日期:2022-02-23

公司公告,公司和中电建国际签订阿根廷5 万吨碳酸锂盐湖提锂建设项目矿建设计、采购和施工(EPC)框架协议书。另和蓝晓科技、启迪清源分别拟签吸附段设备供货合同和建设项目设备、运营、技术服务合作协议。

    项目签订将是阿根廷盐湖提锂项目如期投产的又一保障:

    中电建国际是央企上市公司中国电建的的全资子公司,也是其国际业务总部和核心企业,以电力类业务为发展核心,坚持工程承包与投资开发“双能驱动”,重点开发水电与水务、火电与电网、交通工程、新能源四大业务板块。签订项目建设投资约为 3.6 亿美元。本框架协议书生效后 28 天内乙方第一批人员进场。本次合作将保证工程进度在2022 年度前完成建设并投入试生产的整体开发目标。

    公司拟和蓝晓科技签订《阿根廷锂钾有限公司年产5 万吨碳酸锂盐湖提锂建设项目25000 吨/年碳酸锂规模卤水提锂项目吸附段设备供货合同》,合同总价6.5 亿元人民币。合同约定,2022 年5 月31 日前完成1万吨碳酸锂规模卤水提锂吸附设备的发货;7 月31 日前完成1.5 万吨碳酸锂规模卤水提锂吸附设备以及1 万吨碳酸锂规模卤水提锂吸附剂的发货;9 月30 日前完成1.5 万吨碳酸锂规模卤水提锂吸附剂的发货;装填完成时间为2022 年12 月20 日;性能考核全部结束时间为2023 年2 月20 日。蓝晓科技是国内吸附分离材料龙头企业,在国内有成熟的盐湖提锂工业应用,例如藏格锂业、锦泰锂业和五矿盐湖等,并在青海、西藏和北美、欧洲、南美盐湖等陆续开展不同规模的中小型试验,也是国内盐湖提锂技术走出国门的先行者。

    公司拟和启迪清源(上海)签订《阿根廷锂钾有限公司年产5 万吨碳酸锂盐湖提锂建设项目设备、运营、技术服务合作协议》,含年产2.5 万吨碳酸锂当量吸附段及年产5 万吨碳酸锂当量膜工艺段设备,合同总价16 亿元。合作采取BOT 模式,经营期约定15 年,包含3 年的特许经营期限(不包含建设期)和12 年的委托合作经营期限。启迪清源(上海)是启迪清源的全资子公司。启迪清源是是教育部直属、启迪控股旗下的环保、新能源、锂电新材料高新技术公司,深耕膜法盐湖提锂科技开发和工艺创新。其承接了青海盐湖集团年产2 万吨的碳酸锂项目,并和藏格锂业1 万吨碳酸锂合作氯化锂分离浓缩装置。启迪清源(上海)参与多项盐湖提锂的研发、工艺包设计、工程总承包EPC、土建施工、设备安装、调试、运营与维护。

    本次公告关联的阿根廷锂钾有限公司年产5 万吨碳酸锂盐湖提锂建设项目,是公司正在筹划的非公开发发行募集项目之一,也是员工持股计划考核指标关联项目。此项目在阿根廷共和国萨尔塔省安赫莱斯锂盐湖进行建设,总投资额为449,740.99 万元,项目建设期为12 个月。员工计划考核指标要求,2023 年6 月30 日前,阿根廷公司5 万吨/年碳酸锂项目达产。

    此次公告的合作方专业且权威,加上合同约定的建设和交付周期,都是公司完成阿根廷5 万吨/年碳酸锂项目的保障。

    盐湖资源量大,品质优,2024 年-2025 年将跃居自产矿前列:公司目前旗下 三个锂业务,安赫莱斯、阿里扎罗、PE 股权。安赫莱斯和阿里扎罗均位于阿根廷,是锂三角核心区域。

    安赫莱斯项目碳酸锂资源储量205 万吨,全矿床平均浓度490mg/L,平均镁锂比3.8:1,属于世界级的优质资源。

    公司持有阿里扎罗盐湖约三分之一面积,拥有11 个探矿权,涉及面积约338.45 平方公里(是安赫莱斯面积的4 倍)。

    Pure Energy 20%(PE)股权,Pure Energy 占有北美唯一盐湖2.63 万公顷面积,推断资源量81.6 万吨碳酸锂当量。平均品位123mg/L,镁锂比2.9。

    有望成为最好的盐湖资源和最先进的盐湖提锂工艺结合的典范:我国因盐湖品质普遍较差,因此经过多年的摸索,研发了全球先进的盐湖提锂技术。我国的先进盐湖提锂工艺和南美优质盐湖资源的结合,有望大幅提高回收率,降低生产成本。安赫莱斯项目5 万吨碳酸锂/年原卤提锂工程,计划采取吸附+膜法(反渗透+电渗析)+MVR+沉锂的提锂工艺。假话2024 年12 月31 日前达产的阿根廷公司新建5-10 万吨/年碳酸锂项目也有望引入国内提锂工艺。

    根据公司微信公众号,目前公司和国内多家盐湖提锂工艺供应商以及反渗透膜、纳滤膜等供应商频繁接触,并和中南锂业、久吾高科等分别签署了电化学脱嵌法盐湖提锂、吸附耦合膜法工艺中试合作框架协议。

    原始主业未来5 年将稳步提升:塔中矿业是目前公司利润的主要来源,前三季度公司6.2 亿净利润,基本是其贡献。塔中矿业拥有铅锌矿资源量接近600万吨(金属量),品位高,成本低。2019 年末具备的400 万吨采选能力,由于疫情影响,2020-2021 年未能达产,公司计划2025 年底600 万吨扩建项目达产。以此推算,未来4 年,公司有望保持着每年10%以上的产量增速。

    维持“审慎推荐-A”投资评级。假设公司2023 年碳酸锂产量2 万吨,当年碳酸锂均价按照今年年初至今价格20 万元/吨计算,预计2022 年、2023 年净利润12 亿、21 亿元,分别对应PE27 倍、15 倍。公司2022 年利润基本依靠塔中矿业的铅锌矿采选贡献。参考同行业中金岭南、驰宏锌锗、盛达矿业2022年wind 一致预期平均14 倍市盈率测算,12 亿元对应约165 亿市值。当前公司总市值320 亿。阿根廷盐湖提锂2023 年预计开始进入达产期,2024 年总规模进入国内锂资源企业年自产矿产能的前列。

    风险提示:资金筹措进度或规模不及预期、项目实施进度不及预期、海外政策风险、锂价大幅波动、汇兑风险等。