德赛电池(000049)：布局SIP封装+储能两大业务 产能扩张加速

公司近况

    公司公告，全资子公司德赛矽镨2 月21 日与惠州仲恺高新区签订SIP（系统级封装）产业项目投资建设协议书，拟投资建设SIP封装产业研发、生产、销售与建设项目。

    评论

    布局SIP封装，提升BMS SIP业务产能。此次公司在仲恺高新区的SIP封装项目计划投资总额约21 亿元，其中固定资产投资总额不低于15 亿元，资金来源为公司自筹资金。公司预计，项目建成并达产后10 年内实现年收入50 亿元。项目进度方面，公司计划在土地交付后3 个月内实质性动工，30个月内整体竣工，36 个月内投产，投产后2 年内达产。从业务进展看，公司近年来持续布局BMS SIP及EMS等业务，一方面以现有SIP工艺平台为基础，拓展各手机品牌客户；另一方面逐步介入SIP工艺各应用领域。考虑公司在手机电池PACK领域国内外客户基础广泛，同时BMS SIP工艺方面布局领先，我们预计有望拓展现有手机PACK用户至BMS SIP业务，从而带动长期毛利率的提升。我们认为，此次投资21 亿元扩大SIP封装产能表明了公司长期布局BMS SIP业务的信心，有望更好承接未来潜在客户需求。

    储能电芯项目落地，打造第二成长曲线。1 月下旬公司公告，与长沙市望城经济技术开发区合作，二者分别出资3.5 亿元/1.5 亿元合资建设德赛电池储能电芯项目，三期共投入75 亿元布局20GWh布局储能电芯、储能电芯封装及能源类产品相关业务，全面达产后预计可实现年产值120 亿元。我们认为，公司近年来持续布局储能电池BMS及封装等业务，成功实现了客户拓展和收入增长。我们预计，储能电芯业务长远来看有助于公司完善产业布局，形成新的业绩增长点，我们看好公司储能电芯业务在2023 年一期投产后，逐渐释放收入增量。

    估值与建议

    我们维持原有盈利预测不变，当前股价对应2022/2023 年14.6/12.1 倍市盈率。维持跑赢行业和55.0 元目标价，对应2022/2023 年18.3/15.1 倍市盈率，有25.3%的上行空间。

    风险

    电源管理系统及SIP业务发展不及预期，储能电芯业务进展缓慢。