北京银行(601169)：持续零售转型 风险大幅度出清

投资建议

    我们认为：北京银行依托于北京的区位优势，具备高于其他城商行的异地扩张能力，未来将通过集中异地资源倾斜提升效益；信贷投放持续向零售贷款转型，对公1H21 以来压降房地产贷款；理财/交易银行等中间业务随着整改落地有望恢复两位数增长；风险持续出清，不良水平压降，资产质量大幅改善。维持“跑赢行业”评级。较2 月18 日的股价有19.3%的上涨空间。

    理由

    北京银行依托于北京的区位优势，同时具备高于其他城商行的异地扩张能力，通过集中异地资源倾斜提升效益。北京银行是资产规模最大的城商行，2021 年成功入选国家系统性重要银行。整体ROE处于城商行中游，但是异地扩张能力高于同业。异地贷款占比达到了58.0%，异地网点占比也接近60%，均排名城商行第一。信贷资源也覆盖了长三角等中国GDP高，信贷需求旺盛的区域。北京银行已经完成了600 亿元永续债发行，我们认为规模扩张所需资本充足，未来京外优质资源将向经济活动旺盛区域倾斜。

    持续信贷/财富管理业务的零售转型。个人贷款占总贷款的比例2017-2020 年提升3.7ppt至32.4%。其中个人住房贷款2017-1H21 占比从68%降低到63%，个人消费贷款占比由6%增长到13%，近两年复合增速高于其他类型贷款增速。财富管理业务中，北京银行已经形成了“金卡-白金-财富-私行”

    的客户分层管理体系，随着2022 年各项内部整改结束后，我们认为北京银行理财净值化程度已经位列同业较高水平，未来净手续费收入有望推动营业收入增长。北京作为首都人均GDP一直以来位于全国前列，北京银行依托北京区域高净值人群的区位优势，在深耕本地财富管理业务具备很高天花板。

    北京银行近来不断压降不良资产，加快风险出清。1H21 不良率/关注率/逾期贷款率分别为1.45%/0.96%/1.56%，相较于2020年末下降12bp/18bp/33bp，拨备覆盖率较2020 年末上升12ppt至227.9%，2021 年已经实现不良率和关注贷款率的双降。北京采取规范业务准入管理、启动京匠工程加强数字风控体系、加强大额风险暴露管理等举措共同防护风险。尤其是对于地产风险，北京银行很早就进行了地产风险的提前排查，相关风险敞口可控。

    盈利预测与估值

    维持2021/2022/2023 年盈利预测不变。当前股价对应2022/2023 年4.2x/4.1xP/E，0.4x/0.4xP/B。维持跑赢行业评级和5.55 元目标价，对应2022/2023 年5.1x/5.1x P/E和0.5x/0.5x P/B ，较当前股价有19.3%的上行空间。

    风险

    信贷零售转型不及预期；财富管理业务发展不及同业。