海兰信(300065)首次覆盖报告：热数据的东数海算 数字新基建加速落地

报告要点：

    掌握“智慧海洋+智能航海”核心科技，致力于成为海洋科技集团公司是国内唯一具备“智慧海洋+智能航海”实施能力的上市公司，在船舶导航、深海探测、海洋传感器、海洋信息系统等领域建立了完整领先的产品体系，核心技术自主可控，在民用和军标市场广泛应用。2021 年，海南国资委控股的海南海钢集团有限公司成为第二大股东，和公司在海底IDC、雷达网等多方面形成协同效应，显著提升核心竞争力。根据公司官微，到2025年，公司致力于成为具有综合实力的海洋科技集团，总产值达到50 亿元。

    低PUE 技术引领数据中心变革，海底数据中心有望成为新方向我国IDC 市场呈现快速发展的态势。根据智研咨询的数据，2019 年，我国IDC 市场规模已达1562.5 亿元，预测2022 年将达到3145.3 亿元，2019-2022 年市场规模CAGR 将达到26.26%。2021 年10 月，国家发改委发布《关于严格能效约束推动重点领域节能降碳的若干意见》，明确新建大型、超大型数据中心电能利用效率不超过1.3。海底数据中心的高功率密度、绿色节能等技术优势有望引领数据中心基础设施的变革，使整个IDC 行业的能源消耗水平直接跨越至“碳中和”时代，成为行业的新亮点、新趋势。

    国内首创商业化UDC 解决方案，海南示范项目进入实施阶段海底数据中心(UDC)是公司当前转型创新业务的主要方向之一。公司已通过收购欧特海洋形成了UDC 核心技术能力，经清华大学实验室对测试数据分析计算，公司UDC 测试样机的单舱PUE 值为1.076，远低于国家标准。

    2021 年5 月，公司分别与海南省国资委、海南信投签署《关于建设全球首个商用海底数据中心项目战略合作协议》，标志着全球首个商用海底数据中心示范项目正式进入实施阶段。根据公司规划，公司与海南省政府目标是“十四五”期间在海南部署100 个海底数据舱，总投资规模超过56 亿元。

    盈利预测与投资建议

    公司专注于海洋观探测和智能航海领域，近年来加大在海底IDC 领域的布局，有望打开全新成长空间。预测公司2021-2023 年营业收入为10.95、15.46、24.36 亿元，归母净利润为0.75、1.61、3.31 亿元，EPS 为0.12、0.26、0.52 元/股，对应PE 为127.73、59.84、29.12 倍。近年来，公司积极拓展新业务，各项投入较多，净利润率偏低，采用PS 估值法较为合适。

    过去三年，公司PS TTM 主要运行在4-14 倍之间，给予公司2022 年10 倍的目标PS，对应目标价为24.55 元。首次推荐，给予“买入”评级。

    风险提示

    新冠肺炎疫情反复；海底IDC 业务拓展不及预期；商誉减值等。