汉钟精机(002158)：螺杆式压缩机领先企业 半导体真空泵可期

事件：公司发布2021 年度业绩快报，实现营收29.81 亿元（yoy31.21%），归母净利润4.87 亿元（yoy 34.05%）。

    传统主业稳健成长，真空泵业务贡献较多增量。公司2021 年营收增速为31.21%，为近五年来最高，我们认为这主要得益于：公司抓紧市场机遇，加大市场营销力度，传统压缩机业务稳健发展的同时，受益于光伏行业的高景气，应用于光伏生产线上的真空泵产品快速增长，且半导体真空泵逐步开始交货，贡献了较多的业绩增量。

    压缩机业务：冷链及双碳背景下高温热泵有望维持较高增速。公司压缩机产品包含含制冷压缩机和空气压缩机，其中：（1）制冷压缩机下游行业主要为商用中央空调、冷冻冷藏（电商冷链物流系统的发展驱动冷链设备的市场增容）、热泵（双碳背景下，燃煤锅炉向热泵升级，公司相继推出不同系列产品响应市场需求）；（2）空气压缩机产品主要用于气源动力行业，下游业务领域广泛，如工程机械、医药、化工、激光切割等行业，与工业制造景气状况息息相关。

    真空泵业务：光伏持续高景气，半导体真空泵放量可期。（1）光伏真空泵领域，公司产品成功实现进口替代，主要在拉晶（市占率领先）、电池片环节（渗透率仍有提高空间）应用，将持续受益光伏行业的高景气；（2）半导体真空泵方面，目前公司已有能满足半导体最先进工艺的全系列中真空干式真空泵产品，可用于拉晶、LL、Etching、CVD、ALD、封装、测试等清洁或严苛制程环节。目前半导体真空泵的国产化率很低，公司产品技术领先，已在部分厂商有小批量的订单，与传统欧美日品牌相比，更具有性价比优势。未来公司将加大推广力度，在国产替代的大背景下，逐步提高市占率，产品放量值得期待。

    投资建议与评级：预计公司2022-2023 年净利润分别为5.72/7.15 亿，对应PE 分别为21x、17x，首次覆盖，给予“增持”评级。

    风险提示：半导体真空泵业务不及预期，压缩机需求不及预期