快递行业1月数据点评：春节错峰致行业业务量同比增3.3% 上市公司单票收入同、环比整体提升

快递行业数据：1 月行业业务量增长3.3%，单票收入增2.4%，农历口径下业务量增速较强。1）业务量：1 月完成87.74 亿件，同比增长3.3%，其中同城、异地、国际件增速分别为1.5%、4.0%、-13%。行业增速放缓主要系2022 年春节较2021 提前11 天导致的错峰因素。根据国家邮政局公布数据，1 月17 日春运开始至2 月6 日，全国快递业累计揽收快递包裹38.9 亿件，较去年农历同期增长34.1%；投递快递包裹44.6 亿件，增长36.94%，农历口径下行业业务量增速较为强劲。2）收入：1 月收入917.3 亿元，同比增长5.7%。3）单票收入：1 月单票收入10.45 元，同比增长2.4%，行业单月单票收入自2020 年3 月以来首次出现同比正增长；环比2021 年12 月增长1.5 元（+16.8%），主要系春节期间人力及运力成本较高导致相应调价。注：观察义乌1 月单票收入3.38 元，同比提升17%；浙江整体1 月单票收入6.07 元，同比提升8.7%；广东12 月单票收入8.40 元，同比下降11.3%，表现弱于行业。

    上市公司披露1 月数据：申通业务量增速领先。1）1 月业务量增速：申通（17.3%）＞顺丰（10.0%）>韵达（9.1%）＞＞圆通（4.8%）＞行业（3.3%）。

    2）环比看：1 月下旬进入春运，行业业务量整体环比下降14.4%，圆通下降16%，韵达下降17.6%，申通下降14.2%，顺丰环比提升5.4%。3）行业集中度：1 月CR8 指数81.9，同比提升1.5pct，较2021 年12 月环比提升1.4pct，自2020 年12 月以来首次同比提升。

    快递收入：1）1 月收入增速：韵达（28%）＞申通（21.3%）＞圆通（20.1%）＞顺丰（14.2%）＞行业（5.7%）；由于菜鸟裹裹业务结算模式从与加盟商结算调整为与总部结算，对通达系收入计算口径略有影响，还原口径后收入增速：韵达（23.8%）＞圆通（15.6%）＞顺丰（14.2%）＞申通（13.6%）＞行业（5.7%）。2）顺丰合并披露嘉里物流相关收入，供应链及国际业务1 月收入78.3 亿。

    单票收入：进入春节期间，各公司整体环比12 月提升，圆通连续6 个月同比提升。1）1 月单票收入：顺丰17.47 元，同比提升3.8%，连续3 个月实现正增长；圆通单票收入2.72 元，同比提升14.6%，菜鸟裹裹业务还原口径后，单票收入2.62 元，同比提升10.3%；韵达2.62 元，同比提升17.5%，还原后单票收入2.53 元，同比提升13.5%；申通2.59 元，同比提升3.2%，还原后单票收入2.43 元，同比提升下降3.19%；除申通外，通达系单价同比持续增长，其中圆通连续6 个月单价同比提升。2）环比看：进入春节期间，还原口径下，圆通下提升0.12 元，韵达提升0.18 元，申通略降0.01元；顺丰环比提升1.04 元。

    圆通发布业绩快报：2021 年实现归属净利20.92 亿，同比增18%，扣非净利20.49 亿，同比增33%，处于此前业绩预告区间（20-22 亿），我们测算公司Q4 扣非净利11.6 亿，并预计其中单票快递业务净利达到0.14 元，环比大幅提升，坐实提价-增利逻辑。

    投资建议：1）我们认为2022 年的快递行业：变局之年、破局之路。电商快递步入变局之年，核心变化在于“政策底”与“市场底”共振下，行业价格战中短期明确放缓；中长期看，产品分层带来重要新机遇。2）重点标的：a）顺丰控股：市值修复战略机遇期。核心看点1：公司基本面拐点确立，向上趋势明确，2022 年表观利润高增；核心看点2：公司电商标快产品或迎重要机遇；核心看点3：成本管控及新业务减亏或帮助利润修复。

    b）圆通速递：价格战放缓预期呈现业绩弹性，数字化赋能预期强化竞争力。核心看点1：公司单票净利进入修复期，预计将呈现业绩弹性，仍或被低估；核心看点2：数字化转型进一步赋能全网生态，推动健康发展。

    风险提示：经济大幅下滑，行业业务量增速显著下滑，价格战明显扩大。